大家早安~，又是開始忙碌的一週，
今天阿水幫各位整理了早上的國際重要新聞重點，
因為內容變化不大，只有一些新的要點分享
就不佔用大家半小時的時間囉：
※美國眾院最終表決 3.5 兆美元預算支出※
週一 (27 日) 美眾院將就 3.5 兆美元預算支出計畫進行最終表決，
不過民主黨眾議員內部卻仍存在意見分歧，民主黨眾議院議員已相繼表示，
不太可能在下週眾議院投票前達成協議。
※大陸執行「能耗雙控」政策，※
目前受影響的台廠已有媒體整理報導：
以下這張為中時報導的圖片：
https://imgur.com/yOHuE1j
現行的新聞大都以影響有限、以及已經提早調整產能布局為標題：
例如針對中國大陸江蘇地區政府因應能耗雙控政策祭出「停工令」，
要求部分區域工廠從9/26到9/30停線停工，當地面板業及零組件廠商表示，
一定會充分配合相關規定，預期9月份營收難免受到影響，但幅度應有限。
包括面板大廠友達光電（2409），系統整合大廠佳世達（2352）、 瑞軒（2489），
以及背光模組/投影機大廠中強光電（5371）、LED大廠富采（3714）旗下公司等等，
目前在中國大陸蘇州地區都有規模可觀的生產基地、甚至多個廠區，背光模組大廠瑞儀光電（6176）、
達運（6120）在江蘇吳江也設有重要生產據點。
但停工令依照不同工廠的能耗狀況有不同程度的規範，台灣顯示器產業公司大多營 業規模不小、
工廠數量也多，若就江蘇地區停工令為期4、5天來看，實質衝擊應有限。
然而廠商也無法放下心來，還是必須針對每家供應商及下游客戶的營運狀況進一步了解，
畢竟若某個環節發生停工缺料，也是會影響最終出貨情況。
網通面板廠則大都表示早於美中貿易戰期間為了降低營運風險而赴海外擴產，如今產能配置已分散。
包括中磊（5388）、啟碁（6285）、智易（3596）、正文（4906）、明泰（3380）目前分別在大陸蘇州、
昆山、常熟等地區都還有生產基地，但隨著海外產能陸續開出，大陸產能佔整體生產比重已逐漸降低。
其中，中磊近年來主要在菲律賓及印度兩地增設生產基地，並且都已完工投產，
營運漸上軌道。啟碁、智易、正文、明泰基於原料供應及運輸、客戶等各方面考量，
不約而同都在越南設廠，並且持續增建產能。
啟碁近年在台灣和越南都有擴產計畫，越南新廠將於今年第四季投產，
南科新廠預計明年下半年開出。智易和明泰的越南新廠亦都規畫在今年第四季啟用。
正文越南一期工廠近年來一直都有設備機台導入、產能持續拉升，
同時二期新廠建設計畫也正式啟動，預計將於明年第三季完工
，並於第四季試產。
對於這次江蘇地區限電停工令，廠商表示，網通工廠大多並非高能耗的重工業，
但仍然全力積極配合政策執行並落實各項節電措施，減少不必要的能耗。
新聞來源：MoneyDJ新聞
※人行24日宣布，所有跟加密貨幣相關的活動皆違法※
就連在大陸境內提供服務的海外加密貨幣交易所，也是違法的
比特幣24日應聲下挫5%、以太幣同步跌約7%。
線上虛幣交易所Coinbase、上季有半數交易營收來自加密貨幣的免手續費網路券商Robinhood Markets Inc.
聞訊分別下挫2.39%、2.24%。
明星總裁凱薩琳伍德(CathieWood)旗下的ARK新興主動型ETF (ARK Innovation ETF，代號為ARKK.US)同步下跌1.85%。
繪圖晶片巨擘輝達(Nvidia Corp.)同步下挫1.78%。
※布蘭特原油價格再創三年新高※
因美國墨西哥灣的原油生產在8月底的颶風過後仍未完全恢復的影響
近月布蘭特原油上漲1.1%成為每桶78.09美元，創下三年以來新高。
美國內政部安全與環境執法局（BSEE）9月23日發布的最後一次追蹤報告顯示，
美國墨西哥灣的原油日產能關閉16.18%或294,414桶/日
※錫價創下歷史新高※
倫敦金屬交易所（LME）3個月基本金屬期貨9月24日
期錫上漲3%，報每噸36,500美元。
國際錫業協會分析師James Willoughby表示，供應問題疊加需求回升意味著庫存將繼續保持低迷。
協會報告表示，2022年全球市場錫短缺預計將從今年的10,200噸擴大至12,700噸。
和訊網報導，緬甸錫礦供應雖恢復顯著，但玻利維亞以及剛果錫礦出口大幅下滑，
錫礦供應緊張局面仍未緩解。而大陸雲南地區電力供應受限，仍對精煉錫生產繼續造成影響。
新聞來源：MoneyDJ新聞
以上重大新聞分享給大家。
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1. 標的： 6176瑞儀
2. 分類：多
3. 分析/正文：
1）公司主要產品包括 LCD背光模組、背光模組用導光板、後段模組、室內照明。2019年
，產品營收比重為背光模組佔100%，產品銷售區域比重為內銷佔9%、外銷佔91%，應用方
面，平板/手機佔59%，筆電/監視器佔39%，電視2%。
2）公司客戶遍及全球主要面板大廠，包括韓國三星電子及LG，台灣友達及群創光電，日
本 Sharp、JDI 及中國大陸京東方等。
3）目前主要的產品是ipad背光模組，佔出貨比重55%以上，而筆電及攝影機加起來約40%
。
4）在iPad、Mac市占率將持續提升基礎上，大摩指出，瑞儀是iPad、Mac最主要背光模組
供應商，蘋果這兩大產品線占瑞儀2021年營收達八成。（其實目前就差不多是佔營收八成
了）
5）公司近年來減少利潤較低的液晶螢幕及智慧型手機業務比重(手機業務將在2021年完全
停止生產)，轉往發展平板及筆電螢幕，未來將以車用面板為主要發展方向，要持續追蹤
車用面板出貨量是否成長。
6）車用平板未來將成為電動車標配，而車用面板正在等客戶回復，有機會從2020年開始
逐步成長，此部分產品進入門檻較高，通過認證後供應關係會非常穩定，且利潤較佳，可
以有較長的產品壽命(至少5~8年)，從2018年通過日系車廠認證，但設計及量產等流程時
間耗費較長，期待未來車用的產品數量可以提升。
7）雖然市場近年來非常看好OLED，因為具有高亮度、廣視 角及耗電量低等優點，但同時
存在成本高、良率較低及光 衰等問題，對此業界有另一種替代技術稱為Mini LED，瑞儀
於2019年已成功研發Mini LED背光模組，Mini LED 擁有高亮度、高 對比的高顯示效果，
可與 OLED 顯示抗衡，因此現階段已導入對視 覺效果要求較高的電影院顯示屏，以及家
庭電影院等家用市場。Mini LED 背光顯示器係以藍光晶片為基礎光源，相較 RGB 三原色
LED 在成本上更為便宜，市場預估 Mini LED 2019~2020 年進入高速發展階段。
8）2020因為疫情關係，Mini LED延到2021年開始發展，由於成本偏高（但至少比OLED便
宜），會導致終端產品的售價也偏高，2021年市場上將陸續出現新產品測試市場反應，公
司則視情況投入資金及人力研發，盡可能提升良率，可望於2022年大量出貨。
9）獲利能力：觀察公司近五年獲利能力持成長，毛利率從12.34%成長至19.03%，營業利
益率更從6.33%成長至14.26%，超過一倍的漲幅，此部分受惠於產品組合優化。
10）業外匯兌損益：2020年稅後淨利為52.3億，EPS為11.24元，但公司手上有大量人民幣
及美金，因為遇到美金及人民幣兌台幣大幅貶值，導致損益表中共認列13.5億匯兌損失，
如果將匯損金額回補重新計算EPS約為14元，假設未來美金及人民幣不再繼續貶值，EPS有
機會大幅成長，若美金跟人民幣出現升值，將有匯兌收益回沖。
11）如果2021年EPS可以達到14元，以過往本益比最高通常為10~11倍估算，股價有140~15
4元的水準，後續目標價視財報變化動態調整。
12）觀察2020年公司法說時董事長的說明，公司預測未來手機面板會以OLED為主，所以積
極轉型，目前產品組合中的各項佔比都往公司希望的方向調整，看好公司持續成長。從1
月及2月營收的狀況可發現已恢復疫情前的水準，推估2021年第一季的營收有機會達到135
億以上，由於產品組合優化，毛利率應維持18%，另外觀察第一季匯率持穩，應不會再認
列額外匯兌損失，假設稅後淨利率10.5%，第一季的eps有機會達到3.04元。
13）2020年EPS為11.24元，歷年股利發放率平均約為65%，推估股利可能為7.3元，殖利率
大概6%，但考量今年有可能購置設備投入MINI LED的產品開發，有可能會發少一點。
14）從109年12月起400張以上及1000張以上大戶人數持續增加，持有比例也直見提升，籌
碼有集中的趨勢。
4. 進退場機制：基本面長期看好，近期有iPad 題材，未來有車用面板題材，我打算100
元以下加碼，出場價看財報而定，股友想做波段操作的可以考慮135元以上隨便賣。
我的買入價是119元，原本是想把文章整理好再放上來，結果今天不知道為什麼噴了一小
根...
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