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09/13 星座運勢丨可能受到他人的質疑與挑戰【TODAY3分鐘運勢】
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今日星座第一名、第二名是誰？👇
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https://today.line.me/tw/v2/article/2oJllX
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天象分析：
好的天象方面，月亮走到射手座，這是一個熱情洋溢，樂觀外向，而且十分大膽的能量！在生活當中，會鼓起勇氣去做一些一直不敢去做的事，投資理財方面，也會變得比較大膽，會很想出去走走，可以規劃安排旅程，人際當中高談闊論自己的理念與理想，也容易得到別人的支持。特別受到加持的星座：射手座、天秤座、水瓶座、獅子座、牡羊座。
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激烈天象方面，到了下午月亮與太陽在處女座呈四分壓力相位，代表著過度理想化的目標，如果沒有實際執行的方式，可能會受到他人的質疑與挑戰，在職場當中會造成工作的不同調，家庭生活當中，家人也容易覺得你好高騖遠不切實際。受到影響的星座包括：射手座、處女座、雙魚座、雙子座。
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♈牡羊座

整體運⭐️⭐️⭐️⭐️☆　

愛情人際運❤️❤️❤️❤️🤍

事業財富運💰💰💰💰💰

幸運色:紅色，幸運數字:1

今日短評：點燃鬥志，正能量加持，有好事可以期待。

正向樂觀，鬥志高昂，可能被夥伴的正能量給鼓舞了，從事貿易、交通、海外方面工作，今天有好事可以期待。

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♉金牛座

整體運⭐️⭐️⭐️⭐️☆　

愛情人際運❤️❤️❤️❤️🤍

事業財富運💰💰💰💰💰

幸運色:靛藍色，幸運數字:3

今日短評：眾人支持，帶來利益！

也許是幫家裡處理資產的問題，也許也是幫客戶牽線成交，貴人的支持與家人的疼愛，能為今天帶來共同受益的情況。

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♊雙子座

整體運⭐️⭐️⭐️⭐️☆　

愛情人際運❤️❤️❤️❤️❤️

事業財富運💰💰💰💰💲

幸運色:綠色，幸運數字:2

今日短評：想法不同，互相尊重，鼓勵彼此。

今天伴侶合夥關係很熱絡，雖然觀點想法不同，但是對方的熱情與正能量也會感染，彼此互動能振奮彼此。

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♋巨蟹座

整體運⭐️⭐️⭐️⭐️☆　

愛情人際運❤️❤️❤️❤️🤍

事業財富運💰💰💰💰💰

幸運色:橘紅色，幸運數字:5

今日短評：熱情帶動能量與好運。

在工作環境當中，帶著強大的熱情去影響別人，也適合安排行程外出拜訪客戶，能帶來預期的結果。

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♌獅子座

整體運⭐️⭐️⭐️⭐️☆　

愛情人際運❤️❤️❤️❤️❤️

事業財富運💰💰💰💰💲

幸運色:玫瑰紅色，幸運數字:2

今日短評：享受的獅子，今天就是快樂吧！

慵懶享受，逛街購物做自己喜歡的事，戀愛方面，有另外一半的獅子非常浪漫，單身的獅子注意身邊有遠地或有外國色彩的朋友。

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♍處女座

整體運⭐️⭐️⭐️☆☆　

愛情人際運❤️❤️❤️🤍🤍

事業財富運💰💰💰💲💲

幸運色:深藍色，幸運數字:7

今日短評：踏實追求，點醒他人

身邊有一些愛作夢的人，愛唱高調的人，思考事情總是特別實際的你，需要花點力氣讓他們面對現實。

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♎天秤座

整體運⭐️⭐️⭐️⭐️☆　

愛情人際運❤️❤️❤️❤️❤️

事業財富運💰💰💰💰💲

幸運色:粉紅色，幸運數字:6

今日短評：來電訊號，活力四射！

活力四射的一天，安排各種行程，跟正能量的朋友互動，交換心得互相學習，在接觸的過程中，也有來電的可能。

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♏天蠍座

整體運⭐️⭐️⭐️⭐️☆　

愛情人際運❤️❤️❤️❤️🤍

事業財富運💰💰💰💰💰

幸運色:白金色，幸運數字:8

今日短評：受長輩喜愛，客戶也愛你。

可能是中獎了，也可能家裡長輩疼愛你，給了你一筆錢，也可能在職場當中受到客戶喜愛，為你帶來很棒的業績與進帳。

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♐射手座

整體運⭐️⭐️⭐️☆☆　

愛情人際運❤️❤️❤️🤍🤍

事業財富運💰💰💰💲💲

幸運色:藍綠色，幸運數字:6

今日短評：熱情如火，樂觀向前。

熱情奔放，看待事情樂觀正向，但要注意職場當中，別人可能會用實際的觀點，質疑你的想法的可行性。

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♑摩羯座

整體運⭐️⭐️⭐️⭐️☆　

愛情人際運❤️❤️❤️❤️🤍

事業財富運💰💰💰💰💰

幸運色:藍綠色，幸運數字:4

今日短評：受人看重，職場運與業績上揚。

工作事業上，用新的視野來規劃新的格局，與上層主管有共同目標，職場表現受人看重，同時帶旺生意與業績。

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♒水瓶座

整體運⭐️⭐️⭐️⭐️☆　

愛情人際運❤️❤️❤️❤️🤍

事業財富運💰💰💰💰💰

幸運色:金橘色，幸運數字:3

今日短評：導入資源，帶來利多。

工作或事業上可以向外部尋求資源，譬如朋友幫忙介紹廠商客戶，與外部的朋友多多聯繫，能帶來利多的消息。

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♓雙魚座

整體運⭐️⭐️⭐️☆☆　

愛情人際運❤️❤️❤️🤍🤍

事業財富運💰💰💰💲💲

幸運色:藏青色，幸運數字:1

今日短評：思考周全才能掌握大局。

現實與理想夢想總有落差，需要全盤性的去思考落實的可能性，發展出按部就班執行的方法。

GameStop(GME)才是真正的價值投資？多空雙方戰出一個合理價！

完整內容也可以收聽我的Podcast
https://link.chtbl.com/E5xrHYSS

GME這件事情被塑造成散戶與機構的對抗，聽起來會更具震撼力與故事性，自2008年以來仇視機構的負面情緒被瞬間釋放，放空機構本來一直以來就不受到市場歡迎，在這次的聖戰中蒙受巨大損失。

紐約大學財金系教授Damodaran也寫了一篇文章來討論這件事情，從價值投資大師的角度怎麼來看這件事情，我認為把這件事更合理化，也有更深一層的思考。

Reddit上的看多GME的名人JeffAmazon認為，在一年前看空GME的人是有根據的，但是現狀已經扭轉

GME的銷售額從2011財年的95億美元下降到2019財年的64億美元。淨利從2011財年的3.39億美元下降到2019財年的4.7億美元的虧損，做空者並不是只是為了做空而做空，而是真的看壞了公司的基本面。。

但是，在過去的12個月中，GME已證明公司不會破產。 GME的資產負債表上每股現金價值超過12美元，淨現金價值超過每股5美元，還利用自由現金流來償還還清了1.25億美元的債務，表示公司致力於改善體質，又加上對新管理層未來的樂觀預期，可推升股價上漲。

JeffAmazon認為GME股票的目標價格應是$ 420，因為他把它對應到現在市場上高估值的科技股（軟體股），用軟體股估值指標PS來進行比較，目前GME的PS約為4倍，而像NVDA為22，TSLA為20，CHWY為5倍左右。

但是要直接把GME未來轉型成功的估值直接冠上去，而不去考慮中間需花費的時間與成本，我認為也是有些不合理。往下比去觀察受到疫情影響嚴重的實體零售商，百思買Bestbuy(BBY)或Nordstrom(JWN)這類的百貨商場，PS的皆低於1倍。

所以目前的狀況下，已經跳脫基本面的範疇，散戶群起買入GME的股票，背後其他支撐買盤的大資金是我們沒有辦法去深入瞭解的，可以觀察到的就是需求湧入，除了現股以外，還有大量的選擇權交易，造市商為買權進行避險必須買入近乎等量的股數，成交量極大讓GME的股價一路攀升到每股325美元的水準。

Damodaran計算出GME的合理估值約為每股47美元左右。

對GameStop的賣空者興趣首先在2019年開始上升，然後在2020年因疫情問題加重2019年公司關閉相當多店面與對抗破產傳言，到2020年疫情重創營收，更加重公司問題，放空者對於GME同樣帶有合理的推斷。

Damodaran計算出GME的合理估值約為每股47美元左右。這個估值是怎麼算出來的，Damodaran同樣認為GME的營收在2021年會有好轉，營收成長率為15%，營業利潤率也會從原本的虧損提高到2%。扭虧為盈對夕陽股的來原本就是值得激勵股價的事情，若給未來十年同樣2-3%的營收成長率，並預期因為線上營收的收入讓公司可持續改善獲利能力，是支撐股價持續上漲的關鍵。

47塊相比於目前的股價325美元，差距依舊相當大。我認為是絕對可以判定目前的股價估值是遠遠超過合理的估值，就如同我之前所說，一家公司的股價不能只看基本面，更多時候是供需、市場的情緒所帶動，但什麼時候這樣的情緒會開始趨於和緩沒有人能夠預測。

那這個市場內涵的情緒性因素是什麼？

這也是Damodaran在文章中提出最精采的討論。第一個就是對於專家的信任崩解。過去我們對於專家的信任，包括經濟學家、財金專家與政府機構，認為專家是與一般投資人戰在同一陣線，找到市場上不公平之處來予以導正。結果在在證明了當災難來臨時

群眾智慧賦予的權利愈來愈大，大數據的興起讓我們獲得資訊的門檻降低，流通速度加快，我們不需要再以賴專家給予的意見，從網路論壇、點評網站與各類社交軟體，更多時候可以從同儕之間尋求更好的方法。

愈來愈多極具爭議性的話題是沒有辦法獲得真正的結論，兩邊各有支持者，擁有堅強的論證，在投資上Tesla和比特幣是最好的例子。而這次的GME又何嘗不是如此。把對於某件事物的擁護轉變為堅定不移的信念，形成更大的群體效應。

GME的多空雙方分成兩派，同樣認為自己所擁護的立場才是正確的。對於一個價值投資者來說，如果你堅定持有自己的信念，面對這樣的狀況是相當好做出選擇的，投入資金或是不投入資金不會是問題。

以Damodaran來說，當價格與價值之間的差異過大時，就是選擇不投資。而避險基金與散戶投資人當前在做的事情，也已經超越基本面的範疇。Damodaran在過去也並不支持避險基金的作法，透過收取高額的費用來獲利，但並未為維護投資人的權益。

但投資人是否也思考當你將資金放入到像GME或AMC這樣的公司中，這些公司是否藉由這些資金真正的轉變了他們的基本面，可以讓你的資金變成真正的投資，而不是投機。

我認為避險基金確實有其詬病之處，但這些避險基金否真正有存在的必要，難道滅了一個做空的HedgeFund之後，這個市場就會變得更好？反過來說某種程度上做空機構也像是商業警察，在市場上搜尋犯罪跡象。

如果沒有做空者，很多舞弊的公司與殭屍企業沒辦法被淘汰，反而造成資源的浪費。蠻建議大家可以看兩本書，第一本是智富出版的《失敗學：那些殭屍企業教我的事情》（心得連結），作者史考特·費倫原本就是一位放空的避險基金經理人，他的專長是辨識出所謂的殭屍企業－也就是走向破產，而且股價會歸零的公司。但是在2009年之後，投資環境的改變讓這樣的模式風險提高。事實上，費倫的投資組合中，做多的標的已經比做多的還要多，獲利也更豐厚。

另外一本則是大牌出版的《這才是價值投資》（心得連結），在後半部討論放空時，提到很多投資人認為放空股票是一種罪惡的行為，但是一個自由的市場中，有人因為看好企業的展望而買進股票，當然也有人因為看壞企業的發展而賣出。

一個好的放空機會，通常是在股價高估、基本面惡化與公司資本紀律不佳的狀況下產生。

基本面惡化與公司的獲利能力來觀察，而資本紀律不佳則與管理層有很大的關係，公司的資本是否配置在具有效率，能提高生產力的地方，而不是隨意揮霍投資在績效不佳的項目上，更嚴重的是公司做假帳，虛增盈餘來掩蓋基本面惡化的問題。

也就是說想要做空，這些空頭反是「最注重基本面」的分析師，因為他們的下檔(虧損)無限。也就是說，股票價格最多就是跌到零，但是上漲沒有受到限制。而以長期來看，整體股市上漲的時間也比下跌的時間多，若沒有十足的把握，空頭所承受的風險是相對大的。

上面因素結合起來，就是強大的放空基礎，即便投資人不進行放空的行為，也應該離這類標的遠遠的，不碰為上。而以我本身的做空經驗來說，在牛市中做空價格高估的股票較難，因為很難與大趨勢對抗。但是樹不可能漲到天上去，如果牛市即將反轉，沒有基本面支撐的公司一定最先受到影響，下跌的幅度也較為劇烈，這時就是放空的最好時機。

那從另一個角度來思考，這些放空投資機構也給了市場對好公司錯價的機會，如果今天真的是好公司，自然有足夠的能力的對抗不實的指控，短期的股價波動給投資人進場的機會，讓你可以跟著公司未來的成長一起獲利，如果真的是一家空有外表沒有內涵的公司，用市場機制來淘汰他們，也不失為一件好事。

商場或是投資都是一樣，市場變化的太快，創新動能推升經濟成長，但也需要有汰弱留強的機制，若是我們一味的去保護弱者，反而阻礙了社會的進步。從不同的角度去思考一件事情發生的原因，中間是那些人去主導事情的進展，以及推敲出可能發生的結果，用這樣的方式去思考，也會讓我們在未來面對類似的事情時，更有能力來應變不確定性。

【新創園地-策略性投資專欄-邱重威】號召國內策略性投資能量，啟動創新實證場域

本月專欄邱主任將摘要紀錄該團隊在2020年11月23日辦理一場「臺灣創新創業投資論壇」的重點內容，這是一場以策略性投資與國內創新實證場域合作為主題，相互交流經驗與心得，並討論明年度將如何啟動合作，串聯雙方資源與需求，以企業透過策略性投資加速服務與產品延伸與創新、地方藉由推動創新實證場域提升區域發展為目標，共贏共榮，並為臺灣經濟發展與產業創新增添新的動能。

https://pse.is/38u5gx