經濟不景，央行正常應「放水」，卻因為全球供應鏈斷裂令物價上漲，使央行反其道「收水」遏止通脹，這就是我一年多前已講「後疫情時代」下將面臨的「滯脹風險」。對央行而言，這是個「向左走向右走」的難題。特別是對於已有28萬億美元國債的美國，滯脹就是「美元遊戲」的死門。
大家有時間可重溫我這兩年疫情前後所寫的文章，值得大家重溫。局勢正按照劇本一步步的進行，大家要及早部署，然後繫好安全帶，準備坐上大時代的過山車。
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向左走 向右走的大時代
全球各國央行為應對新冠肺炎的疫情，均紛紛減息，重啟大規模量化寬鬆(QE)救市。部份經濟學家以傳統的貨幣經濟理論分析，均認為「無上限量寬」即將會帶來全球史無前例的惡性通脹(hyperinflation)。然而，全球經濟不景氣，加上新冠肺炎等不明朗因素將導致全球需求大幅萎縮，按此推斷理應會出現通縮。那麼，全球物價的走向應該會是向左走(通脹/滯脹)還是向右走(通縮)？這是一個複雜而有趣的議題。
要解題，首先要將複雜的事情簡單化。所有經濟理論都不外乎「供求理論」(即DSE同學仔都會的demand & supply)，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨物市場，二是貨幣市場。
大家印象中應該還記得，08年金融海嘯後，美國新增了數以萬億計的貨幣供應，不少經濟學家都認為會引發全球通惡性通脹。然而，惡性通脹最後並沒有到來。原因之一是全球化導致的產能過剩。全球化供應鏈使生產鏈由先進國轉移集中佈局在中國、越南、柬埔寨和印度等新興市場國家，大幅增加全球產能的同時，其低廉的生產成本及關稅的下調大幅降低了物價成本。在全球化供應鏈下，一個國家的物價水平已並非由單一國家的國內的供求所決定，而是以全球產能反映的總供應與全球性需求的角力。
另一方面，量寬新增的貨幣供應沒能有效地流入實體經濟，反而增加了投資/投機性需求，資金追逐高息及風險資產，最後只推升資產價格，要知道資產價格並不會計入消費物價指數(CPI)去衡量通脹水平。這是為何海嘯後的十年，儘管大規模QE，全球的通脹率仍然維持低水平，箇中的原因是全球產能過盛和資金流向資產市場的兩大主因。
以上是08年金融海嘯後十年的情況。然而，今次情況將會比當年有所不同，而且將會更複雜。首先，今次黑天鵝的主角是新冠肺炎，而新冠肺炎的傳播性使人人都不敢外出消費，一切都好像回歸基本，人人都只會搶購日用品，對於非必要的奢侈品需求一下子完全消失，消費意欲預期都會維持低沉相當一段時間。更重要的是，各國的封城封關使經濟完全停頓，全球供應鏈斷裂。正所謂飛得越高，跌得越痛。近年全球經濟一體化發展得越來越成熟，當發展中國家集中生產，已發展國家加強科技的發展和消費，生產要素成本大幅下降，關稅下調，國際貿易效率一日比一日提高。萬萬想不到的是，一個看似完美的「全球供應鏈模式」，竟然被一隻黑天鵝切斷了，還要是完美地解體，一個完美的去全球化(de-globalization)正在發生，各國即時走向供應鏈本地化(localization)。從此，產能不再過剩。
另一方面，正如前文《「對症下藥」還是「落錯藥」？》所講，量化寬鬆手段能夠即時解決的並非實體經濟的問題，要量寬能夠解決經濟問題，其關鍵在於資金流向是否能夠有效流入實體經濟，但事實證明，大部份資金最終只會流向投資/投機，資金追逐資產，最終使資產價格不停上升，情況如08年金融海嘯後十年一樣。因此，要真正救經濟，一定要財政政策和貨幣政策雙管齊下。問題的關鍵就在這裡，錢從何來？同一個題，2016年特朗普上場時我也問過，當時我寫了一篇名為《特朗普上場 (二) - 錢從何來與加息的邏輯》的文章。大家有時間可以參考一下。
有關「錢從何來」的問題，一般的財政政策項下的政府支出(Government Expenditure)是從政府的財政儲備而來。正如我們香港政府昨天剛公佈的1375億港元大規模抗疫救市措施，號稱是史無前例，但要知道香港政府目前的財政儲備有1.1萬億，而「全副身家」(即計及外匯基金的總資產高達4萬億港元)，是次的大規模救市的支出對比副「身家」依然是九牛一毛，可以說全民退休好幾年也沒有問題。這是為何我經常說香港的金融系統和基礎是非常穩健，即管是當年金融海嘯，香港的金融系統依然穩健。
另一方面，根據美國財政部2月12日公布的數據，美國預算赤字達到1.06萬億美元，而國家債務總額達到了23.3萬億美元，這是天文數字。當數字去到一定水平後，其實已經再沒意思，天文數字的債務不是債務，因為根本償還不了，再增個一兩萬億美元，影響不大，美元依然是「美元遊戲」棋盤下的唯一「代幣」，各個遊戲參與者只能相信美元，不信者大可離場。至於如何離場，我目前還未想得到。或者說，如果連我都想得出來，我想大部份國家應該一早已經離場。
巨額財政赤字下，美國如何支付即將推出的「2萬億美元救市計劃」？答案只有一個，就是直接向聯儲局借貸，那聯儲局的錢從何而來？那當然又是「憑空印出來」，原理跟QE一樣。說白了，就是美國財政部借聯儲局的手印鈔，因為美國政府很難還清這筆錢，或者亦沒有打算還錢。因此，對美國來說，貨幣政策和財政政策的「雙管齊下」實際上是「雙QE」。
如今，美國政府的債務負擔已經超過國內生產總值（GDP）的100%，以美國財政年年赤字的作風，這筆負債只會越來越多。因此，美國政府的負債相當於美元的永久性超發。在世界上存在的美元只會越來越多，全球的財富在美國「印鈔」的過程中被稀釋，世界各國再一次被美國政府「收割」。當然，在全球都面臨嚴重經濟危機的時候，美元超發的危害並不明顯，反而能提高市場流動性。但是，經濟危機過後，金融槓桿會迅速放大美元超發的危害，形成通貨膨脹和資產泡沫。
事實上新冠肺炎疫情只是引發美國金融危機的導火線，美股及債券價格之所以會迅速下跌，是因為長期貨幣超發導致金融體系中積累了大量泡沫。2008年金融危機以來，美國、歐洲、日本等發達經濟體長期採取量化寬鬆政策刺激經濟，導致債務槓桿高企、資產價格高估。疫情對本身疲弱的實體經濟的衝擊刺破了債券、股票等金融底層資產的泡沫，導致相關的衍生金融產品定價體系瞬間崩塌。而為了解決金融市場的問題，聯儲局選擇了QE，繼續向金融體系中注水，繼續「培育」資產泡沫，同時拉闊貧富懸殊，然後當下一個黑天鵝來臨時又再推QE。這個情況，在未來會繼續重演，形成一個惡性循環。世界各國的財富將不停被收割。
可是，這次與之前不同的是，在今次的「雙QE」中，除了無限量QE的貨幣政策外，美國財政部借聯儲局的手印鈔推出的擴張性財政政策會直接將資金注入經濟實體。另一方面，世界各國開始發現孤注一擲全球化的風險，如以單一國家如中國作為「世界工廠」的風險，同時亦揭示了全球各國對全球化的隱憂，即使疫情過後，全球化再次啟動時各國之間的互信也大不如前。最後各國只會「各家自掃門前雪」，在表面上呼喊著「全球化口號」的同時，開始建立自己本地的供應鏈，當貿易保護主義抬頭，全球化也就只成為一個「口號」。未來世界很大可能會走回頭路，「去全球化」(de-globalization)會令生產要素成本提升，慢慢回復至全球化之前的水平，過去全球化所導至的產能過盛不再。當兩大壓抑通脹的因素不再存在，當經濟回復正常時，全球或產生流動性過剩，而最終導致通脹的來臨，到時美聯儲不得不加息控制通脹，但在疲弱的經濟下加息會剌破經濟/資產泡沫，形成「向左走向右走」的兩難局面，而滯脹(Stagflation)就是「美元遊戲」的死門。這一天可能是「美元遊戲」的終結，同時也可能是世界經濟的嚴重崩潰。
我曾說過，最好解決泡沫的方法不是去延長泡沫爆破的時間，而是讓泡沫直接爆破。
Starman
2020.4.10
原文：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_10.html?m=1
#舊文重溫系列
越南股票投資 在 [情報] 投資越南股市QA大全(元大證券越南提供) - 看板Vietnam 的必吃
有關投資越南股票市場相關問題
一、開戶問題
1.越南股市對外資開戶的限制？
外資開戶，可用法人、個人名義開戶。但外資限制投資股票的銀行帳戶(外資間接投資帳
戶)只有一個，且只能設定指定一定券商開戶，目前無法一個銀行帳戶扣兩家券商的股款
。
外資在越南的證券公司開戶，可以移轉到另一越南券商交易。
外資交易股票不可以融資，指定銀行必需有錢才能委託下單。
部份股票仍有外資持股限制。
2.如果人在國外，如中國、香港、台灣，沒有入境如何開戶？
如果人在台灣，可先將護照經3道公證程序，包括地方公證人、外交部、駐台北越南經濟
文化代表處公證，取得三份護照公證本。
連同簽妥之開戶書與公證本三份寄到越南證券公司，一般十個工作日可以完成開戶，
Email取得證券及銀行帳號。
3.如果人在越南境內，如何開戶？
將入境越南的護照(含VISA或暫住證)，在越南境內的公證處，公證一式三份(含VISA或暫
住證)。攜帶護照正本,親赴越南券商親簽開戶書, 拍照護照正本及開戶書, 附上三份公證
本護照(含VISA或暫住證)，一般十個工作天即可取得證券及銀行帳號。
二、資金進出及匯款相關問題
4.開戶完成後，怎麼將資金匯入？
可由境外匯入美金、港幣等幣別，進入越南銀行戶後，直接被兑換成越盾。
如果在越南有工作，薪資帳戶內的資金也可直接匯入越南銀行股票投資帳戶。
5.可以帶現金到越南存入帳號嗎？
(1)台灣出境規定：台幣限10萬、人民幣限2萬；外幣超過1萬要申報才帶得出來。申報地
點在辦理航空公司checkin 後，找海關服務櫃台申報。
https://taipei.customs.gov.tw/
(2)越南入境規定：外幣不管多少都要申報，取得申報單後才可以存入越南銀行帳戶。(越
南規定美金5仟以上要申報)
如果沒有海關申報單的外幣，在越南的銀行現金不會收。
6.越南股市匯入幣別限制？
(1)幣別沒有限制，但匯入指定帳戶後都會兌換成越盾。
(2)轉換匯率可以參考 BIDV 官網 https://www.bidv.com.vn/en/ty-gia-ngoai-te
(3)一般匯款，1至3個工作天內會到BIDV銀行帳戶
7.如果賣出股票後，要匯回境外是否有限制？
在正常情況下，帳戶內資金只用於買賣越南股票。申請匯出時，會由銀行、證券公司檢附
提供完整交易記錄，一般狀況都能順利將資金部份或全部匯出。
三、交易相關問題
8.買進股票前，資金是否需要先匯到越南指定銀行？
越南股票交易規定，錢必需先到位才能委託下單。
9.在指定的BIDV帳戶內有錢就能下單了嗎？
必需同時在元大證券越南風控系統設定「當日下單可買進額度」才可以透過網路、手機下
單。如需每天自動設定下單可買進額度，請通知營業員。
10.股款、股票交割及可動用的時間點？
(1)星期一買的股票, 星期三下午3:00股票才到賬戶, 星期四上午9:00可以賣出；
(2)星期一賣股票的錢, 星期三上午9:00可以再下單買股票
11.越南股票有幾個交易所？
越南有胡志明市交易所、河內交易所(包含河內上市股票及UPCOM掛牌股票)，目前合計有
超過1,500檔股票。
越南期貨是在河內交易所交易。
12.越南股票交易時間
券商大部分有提供預約單功能，交易日當日撮合交易時間為9:00-11:30，13:00-14:45。
13.越南股票交易單位
胡志明市交易所掛牌股票，每一手為10股為單位；河內交易所(含UPCOM)掛牌股票，每一
手為100股為單位。
14.越南股票漲跌幅
胡志明市交易所漲跌幅 7%，河內交易所 10%，UPCOM 15%。
15.越南股票交割時間
越南股票為T+2交割制。指定銀行帳戶有足夠金額，才能委託買進股票。賣出股票，T+2日
才能拿到錢。
16.越南外資持股限制
部分股票仍有外資持股限制，如銀行股限制外資只能持有30%。下單時，證券交易系統會
顯示目前外資可買進額度。如果這個數字為0，代表需等有外資賣出才買得到。
ETF成份股內雖然有銀行股，但在越南交易ETF並沒有外資持股限制。(如VN30, 股碼為
E1VFVN30)
17.越南股市休市時間
股市休市日期，固定國定假日有新曆過年、農曆過年、雄王節、自由勞工節及國慶日等。
可參考胡志明市交易所網站。https://www.hsx.vn/
四、投資訊息相關問題
18.如何尋找越南上市公司中文資料
每日投資日報、追蹤焦點個股
https://yuanta.com.vn/zh-hant/analysis-zh
個股分析、財務、技術分析、同業比較等
https://finance.yuanta.com.vn/zh-CN/cong-cu-dau-tu
其他常用越南網站
https://vietstock.vn/
https://cafef.vn/
19.越南是否有ETF可以買賣？
截至2019年，越南有VN30(股票代碼，E1VFVN30)股碼及VN50(股票代碼，FUESSV50)兩檔
ETF可供投資買賣。
.VN30(E1VFVN30)是否有配息
每年依股東大會決議是否配息，2016-2018年都沒有配息。
20.買賣ETF是否需要另外開戶
一般開立證券帳號後，兩個交易所掛牌的股票都可買賣(包括UPCOM股票及ETF等)。
其他更多每天投資即時訊息請加入官方LINE@ :搜尋@msi3071t
以上資料由元大證券(越南)提供，資料日期2019/6/14
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 113.23.30.148 (越南)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Vietnam/M.1560685611.A.C72.html
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