前幾天分享的推薦書單之一《Value Investing》，整理了一下之前的筆記分享。
什麼是價值投資？若以《證券分析》這本書的核心思想，價值投資是買入價格低於價值，具有安全邊際的股票。簡單來說，「用五毛的價格買進價值一塊的資產」，而價值投資人藉由價格與價值的差異或得報酬。
更進一步來說，價值投資是一種全面的投資哲學，應將所有可能影響價值與價格的因素納入考量。因此，投資人必須進行深入的基礎分析、抵抗從眾心理、控制風險，並追求長線的投資結果。
股海茫茫，這本書提供投資人建立框架的步驟，包含篩選的標準與評估的方式，以便於進行價值投資的決策：
1. 尋找合適的股票。
2. 衡量每檔股票的基本價值。
3. 計算每檔股票的安全邊際。
4. 決定投資組合的股票數量，以及每檔股票的資金配置。
4. 決定何時賣出股票。
如何蒐尋價值股，我們可以從幾項變數來評估：
1. 基本面變數：這是指公司的經營表現，而不是指經營表現與股價之間的關係。
通常我們會用ROE、ROA，每股盈餘成長、銷售成長、資產成長或利潤率來判斷公司的獲利能力。這些指標越高，代表公司的獲利能力越佳，但是否就代表這家公司可以馬上投資？
以統計數據來說，通常低ROE或收窄的獲利率的公司股票，反而給投資人帶來更高的收益。「In search of disaster.」(尋找災難)是一個好方法，當一家好公司，發生了倒楣事，導致股價大幅下滑時，或是有任何非預期因素發生，導致公司在短期之內受到影響，而投資人審慎評估後，可以確認不會影響公司的本質及長期經營展望，那麼投資人就可以考慮買進該公司的股票。
2. 股價變動：依據股價的變動選擇股票，而不依據基本面的數字。
很多人將之稱為「動能」投資，「Don’t fight the tape.」意思是趨勢是你的朋友，跟隨趨勢進出。不過動能有時結束的很快，投資人在當下的反應就相當重要，在買進的時候就應該先規劃出場機制，才不會在行情突然反轉時驚慌失措。
另外一個重點是，「sell your losers and let your winners run.」賣出你手上的輸家(虧損股票)，讓獲利自己照顧自己。這其實是一種違反人性的做法，但是卻非常重要，一般人總是喜歡握著手上的虧損的股票，認為沒有賣出就不算虧損，相反的，迅速了結手上獲利的股票，到頭來反而看到這檔股票持續上攻而扼腕。
3.評價指標：例如本益比(P/E)、股價淨值比(P/B)、股價/現金流、股價/營收或股價/股利等指標。
這些指標告訴我們，價格處於低估的價值股，相對於其他高價的股票，可以獲得更好的收益。
4. 市值：市值是影響股東報酬的重要變數，通常市值較小的股票，帶給投資人的收益愈好。
在市值這個部分可能每個人的想法會有不同，市值小的股票，確實在長期有可能具有較大的上漲潛力，但同時受到經濟或其他因素的影響相對敏感，因此波動較大。在衡量小公司的股票價值時，更應謹慎以對。而市值大的公司雖然不一定可以帶來顯著的收益，但大公司的缺點有時也可以作為它的優點，在適當的價格水準下買入，可以享受穩定的獲利，也不失為一件好投資。
「便宜是硬道理」是價值投資的最高法則，在評估一檔股票的時候，參考上述的所有參數，相互衡量與比較得出最佳的選擇，買入便宜的股票，長期來說可以帶來滿意的超額報酬。
以下兩點再度與我們平常理解的一些投資「常識」有所矛盾，我們可以在這邊稍為討論一下
1. 高報酬必須伴隨著高風險？
以價值來說，若投資人已經計算出公司的真實資產價值，並以低於價值的價格買入股票，你的風險是可以說是有限的。以葛拉漢的Net-Net投資法來說，可以提供最客觀的數據來評估企業的價值，即便公司進行清算，應該也可以得到對等的報償。但是，某些估值方法若是牽涉到預測的成分，則會提高投資的風險，因為預測也有可能會不準。
2. 你那麼聰明，為什麼還沒有成功？
答案是「偏誤」(bias)。不管是一般投資人或是機構投資人，都可能因為偏誤而使他們為贏家付出過高的價格，或是對輸家投入過小的注意力。不過也是因為偏誤，讓價值投資人可以有機可乘。
偏誤的類型非常多，比如說，許多基金經理人由於規定，不能投資小型公司的股票；或是小公司根本無法吸收基金的大量資金。分拆(spin-off)就是典型small company bias的一種，母公司分拆出其中一家子公司，導致新的公司股票被拋售。這些拋售事實上與公司本身的經營表現或未來展望無關，製造出低價買進好股票的機會。還有一項偏誤則是人類心理，例如群眾心理、過度自信或錨定等等，這在很多書中都有討論，就不再贅述了。
價值投資者是不斷的在搜尋股票，其價格與內在價值，或是價格與未來的價值存在差異，藉由價格回歸到價值的過程中獲取回報。下一篇則開始實際進入「估值」的領域，討論估值的原則與方法。
超額篩選意思 在 何謂倍率與超額篩選- 看板SENIORHIGH - 批踢踢實業坊 的必吃
> ------------------以下發文小提醒，不列入文章字數-------------------------- <
電腦觀看為ㄧ行文、未滿20字、未加標籤，皆依板規水桶七日。
> -------------------------------------------------------------------------- <
看著高中版上充斥著算命文
心急如焚的問著各校系一階會不會通過
不是說不能問
但在發問之前你仔細研究過“學測“了嗎
深入了解其規則後
其實 你也可以自己幫自己算命
這邊簡單的為大家解說一下常見問題
1. 倍率
成千上萬個科系
每系篩選的科目皆不同
怎麼樣才能把自己的分數利用到極致
衝上夢幻校系呢？
舉個例子好了
彰師大化學系 英文(10) 數學(8) 自然(3)
括號內為倍率
招生名額為23
意思就是 彰師會從申請該系的人裡面先挑英文前230名(23?10) 再從這230名中挑出 數學
前184名(23?8) 最後從這184人中挑出自然前69名(23?3) 這69人就是通過第一階段的人選
在這裡許多考生會陷入一個迷思
篩選倍率越大 不是應該代表這科目越重要嗎？
答案是 NO!!!!!!
倍率越大 代表名額越多 反而分數要求相對會比較低 不懂的話你想想 前230名跟前69名
哪個難呢？
正解：關鍵科目應該是倍率最小的才對
你以為這樣就結束了嗎 當然不是
這時候又會牽涉到一個問題 叫做超額篩選 那下面我會再詳細的解說 這邊就先簡單帶過
你的關鍵科目(也就是倍率最小的) 如果 比標準還要高至少一級 那麼恭喜你 通過一階了
(前提是前面倍率大的科目都有過標喔) 如果剛好在標準上 “且“太多人跟你一樣 超過
了預計甄試人數 這時就要進行分分必爭的“超篩“
2.超額篩選
前面提到 會發生超額篩選的狀況在於
篩選倍率最小的科目篩完結果超過了預 定甄試的人數時
那麼怎麼篩呢 比總級分
這也是為什麼學測一科都不能放的原因
因為你很有可能因為總級不夠就卡關
這些剛好通過最小倍率的同學
從總級最高的開始依序往下
挑到人數符合預計人數時即停止 沒被挑到的就代表 你 總級太低 game over
那有人會說 怎麼可能都這麼剛好到一個級分人數剛好呢
是阿當然不會 所以呢 這時候就會發生
增額錄取的現象 總級相同且卡在最低標準的就會攜手進入第二階段
但是 這並不代表最後名額會增加喔
假設 因為增額錄取有72個人通過彰師化學的第一階段
狀況就會從原先預計的 69取23
變成 72取23
所以增額並不會影響到最後的錄取人數
3.級分分佈
公布成績後
常可以聽到有人說他的分佈很醜
這個意思是什麼呢
通常是指 太平均 沒有特別突出的科目
在這裡 以 中興行銷 為例子
104年通過標準為
數學10級(10) 英文13級(8) 國文14(3)
同樣的 括號內的數字為篩選倍率
那我假設幾個人的分數來做比較
小明 國14 英13 數12 自9 社14 總61
小英 國15 英13 數10 自7 社12 總57
小華 國14 英14 數11 自13 社15 總67
小倫 國13 英15 數15 自14 社13 總70
小傑 國14 英14 數10 自8 社11 總57
以這五位的分數來看的話 誰晉級了誰淘汰了呢？
答案是 確定晉級的只有小英
57級？為什麼!？
因為 根據篩選條件來看 五位都通過了數學及英文的門檻 但到了最後一關國文時
小倫因為國文分數不夠想當然首先確定出局
小英則因為國文15級超過了最低標準 確定晉級
其餘三人 因為分數剛好卡在最低錄取標準14級 必須視14級分的人數多寡來看是否需要進
行超篩
一但進行超篩 小華的總級高於其他2人 所以其有較大機會通過
從這個情況來看 可以發現
57級的過了 70級卻沒過 有這樣的道理？
就是有 所以在挑選科系時 除了自己的興趣外 也要注意是否有篩選本身的弱科 如果有的
話倍率為何 要注意 不論你前幾個科目都以壓倒性的優勢通過 最後的關鍵科目卡在標準
都是必須進行超額篩選的
換言之 前面科目有過就好 多多少不是重點 重要的是關鍵科目的表現 所以如何避開自己
的弱項 發揮強項 即為個人申請最大的重點
再補充幾點小提醒
@幾乎所有校系都會進行到超額篩選
所以總級分太低 要摸上頂大的難度還是很高
@就算利用強科通過了一階 有些校系會採計學測某幾科級分作為部分二階的分數 所以不
要以為過了就好
那有什麼問題都可以留言或站內喔 希望能幫助到大家 要算命的話就…呃 好吧你真的很
擔心的話也是可
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