「當時包括巴西、印度、印尼、南非及土耳其等脆弱五國（fragile five），因經濟成長放緩、物價持續攀高，財政赤字及經常帳逆差相對GDP比率亦多呈惡化，受資金移出的衝擊最大。影響最劇期間，不僅貨幣對美元匯率貶值幅度超過10%，各經濟體之股市亦一度大跌。」
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同時也有1部Youtube影片，追蹤數超過25萬的網紅楊世光在金錢爆，也在其Youtube影片中提到，#楊世光 #楊世光在金錢爆 00:00《楊世光在金錢爆》每日更新，帶給您最及时的全球經濟分析和財經解讀！想看懂經濟，看懂國際趨勢，看懂財經新聞，看懂A股美股，學習財經金融投資知識，關注我們✨ 02:30 美元經常帳赤字創高 美元霸權如何移轉風險？ 07:18 美國泡沫的轉移大法 新冠疫情加快美國轉移...
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#八百回合經濟談
〔#搞懂景氣循環〕
景氣系列強勢回歸
【開場前小提醒】
本篇文章的資訊量有點多，建議搭配圖片一起品嘗，更對味！（前情提要👉#搞懂景氣循環）
上周我們討論了「GDP 成長率」作為一個國家景氣好與壞的重要指標，那究竟甚麼會影響 GDP 呢？先從這個等式開始拆解 GDP 吧！
GDP = 消費 + 投資 + 政府支出 + 淨出口（出口 - 進口）
由此可知一國的景氣由消費、投資、政府支出、淨出口這四項經濟活動的好壞牽動著。
❶ 消費：全國民眾所有的消費金額加總。 2009 年台灣發放「#消費券」，就是希望透過加強民眾消費來拉抬低迷的景氣。
❷ 投資：這邊的投資不是大家想像中的股票、基金投資，而是「固定資產」，例如：廠房、生產機械，或者住宅等居住性投資。
❸ 政府支出：就是政府將透過徵稅而得的金額進行建設、投資等等的金額加總。
❹ 淨出口：將一國的出口總金額減去進口總金額就是淨出口了。
但是，就算知道要從這幾個角度去看一國的景氣，有什麼指標可以觀察嗎？當然有，以下就帶你認識幾個較具參考價值的指標。
△ 消費面→消費者物價指數 (CPI)
是相當重要的指標，它衡量國內一般消費物價的平均水準。另外，零售業銷售額也可以反映民間消費支出的情況。當然，談到消費，就業情況也有重大影響，包括失業率以及每月第一週的週五公佈的美國非農就業人口。
△ 投資面→耐久財、ISM 製造業指數以及非製造業指數
耐久財訂單是值得注意的一個指標，此處的「耐久財」，對消費者來說指的是高單價且耐用期限較長的產品 ; 對企業來說則是可用來生產商品的設備。
另外，上週公布的 ISM 製造業指數以及非製造業指數則是透過美國製造業公司採購經理人的觀點，來衡量一國製造業的體質狀況。
△ 政府支出面→預算赤字、國債發行量
觀察政府支出，最重要的就是利用政府的預算赤字以及國債發行量來觀察，這裡也是政府最能發揮對 GDP 影響力的部分，在一國景氣過熱或蕭條時，政府會透過貨幣政策以及財政政策來做調整，這一部分的介紹也敬請大家期待一下喔！
△ 淨出口面→經常帳赤字、進出口年增率
除了常用的經常帳赤字以外，各項產品的進出口年增率資料也都會顯示一國目前的貿易情況，包括農產品、電子零組件、機械設備等等，每個產品的進出口年增率也會透露出各產業目前的狀況。
除了以上提到的各項指標以外，中央銀行和其他專業的投資機構也會透過金融市場中的數據來觀察投資人的心理狀態，以側寫一國目前在景氣循環的位置。常見的包括：
· 美國公債殖利率曲線：藉由長短天期的利差，來觀察市場投資者的避險情緒。
· 銀行間拆款利率：例如美國的聯邦資金利率以及英國新公布的 ESTR ，則是可以看出市場中資金流動性的狀況。
· 各國的股價指數：美國 S&P500 、英國倫敦時報指數或是台灣的加權股價指數。
· 各國貨幣匯率：美元指數、英鎊、日圓或是澳幣等等。
這些指標都能讓我們看出一國經濟情況的蛛絲馬跡。
其實每一個國家在 GDP 的組成結構上都會因為人民的消費習慣、產業結構以及政府的發展方向等因素而有所不同。
🇺🇸全球最大的經濟體：美國，光是消費就佔了 GDP 的七成，美國人民強大的消費力支撐目前顯露疲態的製造業數據，光是其消費帶來的 GDP 就比第二大經濟體中國整體的 GDP 還要高。
🇨🇳中國則是目前全球投資佔比將近 45% ，是比例最高的國家，這與中國早期的發展策略有關。除此之外，中國的貿易量也是亞太地區最大的，這也是為何美國的關稅戰會對中國有如此大的傷害。
🇯🇵日本與美國類似，也是消費力相當強的國家，但近年受到人口老化的影響，消費的比例有滑落的跡象。
🇹🇼我們的國家—台灣，台灣是以進出口貿易為主的海島國家，進出口佔比相當高，另外消費和投資也各有五成和兩成。
不管大家是想研究總體經濟，或是對投資有興趣，「目前是在景氣循環的哪一個階段」這個問題都是相當重要的，而我們的確可以利用各式各樣的經濟指標去探究這個問題。
在這邊政經八百想推薦大家一本書 — 《#掌握市場週期》，由投資大師霍華·馬克斯所撰寫，對於該怎麼去觀察，並應對不同的循環，都有相當精闢的見解。
【下集預告】
在景氣循環中，除了該聰明配置自己的資產，政府又在其中扮演了什麼角色呢？請準時鎖定下週的 #八百回合經濟談！
#景氣系列依舊未完待續
經常帳赤字影響 在 護台胖犬 劉仕傑 Facebook 的最佳解答
【一帶一路砸鍋？習近平能否在兩會順利維穩？】
知名中國研究專家裴敏欣(Minxin Pei)在日經亞洲評論Nikkei Asian Review的最新專欄文章談的其實是很有趣的問題，標題是：Will China let Belt and Road die quietly?（中國會讓一帶一路安靜退場嗎？）
這篇文章論理清晰，值得一讀。由於是英文撰寫，為了讓讀者能夠較快進入討論，我簡單摘譯一下：
裴敏欣的論點主要在講，中國野心勃勃在2013年所提出的一帶一路倡議（Belt and Road Intitative, BRI）看來不妙，包括馬來西亞、巴基斯坦及馬爾地夫在內國家，都對一帶一路下的大型計畫表示取消或重新談判。
一個明顯的觀察是，中國官方媒體談到一帶一路的次數明顯下降，裴敏欣嗅到中國對於一帶一路計畫可能將出現政策改變。
裴敏欣的論證包括：中國的經濟條件不比2013年。彼時中國外匯存底高達四兆美元，一帶一路計畫可以解決中國產能過剩問題，順帶幫助中國海外承包商。但今日中國經濟衰退，資金外流，外匯存底縮水一兆美元。
中美的貿易戰是個重要變數。中國對美的貿易順差，幾乎等於中國全部的經常帳盈餘，故中國對美的貿易出口下滑，將導致中國的經常帳赤字（除非中國能在對他國出口市場彌補）。中國的國際收支（balance of payments）惡化將迫使北京使用外匯存底固守人民幣，以維持投資者對中國總體經濟的信心。
（*這一段有點難度，我試著以淺顯的總體經濟學說明一下，也歡迎高手指正。
“經常帳最主要的組成就是貿易收支（balance of trade）。當貿易出現赤字時，人民幣有貶值壓力（因為人民幣貶值，將有利中國出口，進而改善貿易赤字）。但貶值是雙面刃，因為貶值也將造成進口原物料變貴，影響中國投資環境的穩定。中國政府為了固守人民幣匯率，只好用外匯購買人民幣（導致人民幣需求上升），以維持人民幣穩定匯率。”
原文：
Since China's trade surplus with the U.S. accounts for nearly all its overall current account surplus, a substantial fall in Chinese exports to the U.S. will result in a current-account deficit for China if it cannot offset the shortfall with increased exports to other markets (an impossible feat). China's deteriorating balance of payments will force Beijing to use it foreign exchange reserves mainly to defend its currency, the yuan, and maintain investors' confidence in China's macroeconomic stability.）
除了貿易問題，中國財政面也出現問題，例如養老金（pension）成本缺口。中國財長劉昆在2018年年底表示，中國各級政府將勒緊褲帶。2018年中國的財政收入相較2017，減少1.2%。（收入減少的部分原因是減稅，至於為什麼叫減稅？因為要刺激經濟。經濟學真是一環扣一環啊！）
中國的養老金缺口問題嚴重，原因是人口的老化，例如黑龍江到2016年為止養老金的赤字高達230億人民幣。根據財政部資料，2017年中國政府必須花1.2兆來彌補養老金缺口。
一帶一路是習近平的優先外交政策，但如今在國內可能得面臨支持一帶一路的聲浪逐漸變小，因為一帶一路搶走了養老金及其他內政所需的資源。
＊＊＊
為什麼要花這些功夫摘譯？
因為中國的兩會即將在這兩天（政協：3/3, 人大：3/5）開會，媒體報導，習近平的權威遭到國內政敵的挑戰，主因當然是中國的經濟衰退以及美中貿易戰下，中國國內開始對習近平的能力開始出現質疑。所謂維穩，除了適用於中國社會，當然也意指習近平的權力能否固守。
在這個背景下，來讀裴敏欣的這篇文章，是很有意思的。一帶一路在2013年剛開始時，真的是風生水起，習近平意氣風發，幾乎全世界國家都買帳了。為了推動一帶一路，中國還弄了個亞投行（亞洲基礎設施投資銀行Asian Infrastructure Investment Bank，AIIB）。
AIIB是啥？它的本質是一個區域性政府間國際金融機構，總部設於北京，目前成員共93國，陣容龐大。AIIB首任也是現任的行長叫金立群，這人說實話也是硬底子，當過中國財政部副部長、亞洲開發銀行副行長。順帶一提，她的女兒叫金刻羽，很傑出，外型也好，1982年次，哈佛大學經濟學博士，現在已是倫敦政經學院終身教授。總之金氏父女都是經濟學強者。
跟世銀(World Bank)或亞銀（Asian Development Bank, ADB）目標以減貧(poverty reduction)不同，AIIB主要是協助基礎設施建設。
什麼意思？
講白話，就是幫中國承包商包工程。
各位不要忘了，2013年當時中國經濟淹腳目，產能過剩，在這個背景下，一帶一路跟AIIB一搭一唱，美其名幫助其他國家大型基礎設施開發，其實就是藉機掌握他國鐵路或港口等交通命脈，順便讓中國承包商發大財。
不得不說習近平這招很聰明，不是嗎？怪不得許多國家趨之若鶩。但是當中國的野心逐漸暴露後，其他國家反對聲浪開始出來了，最有名就是斯里蘭卡的漢班托塔（Hambantota）港口，歐盟也開始批評。批評者稱這些都是中國設下的債務陷阱（debt trap）。由於一帶一路許多都是重要的港口鐵路或交通案，在債務國付不出利息時，只好將港口等設施的使用權交給中國。
台灣呢？馬政府時期的2015年，參加博鰲論壇的蕭萬長就「當面」跟習近平表示台灣也要參加。一直拖到2016年4月（蔡總統已經當選尚未就職），我們參與AIIB確定破局，因為有損國家尊嚴，原因是名稱喬不攏，以及中國堅持，台灣的入行案必須由中國財政部代為申請。
只能說好在台灣沒加入，不然我預期一帶一路跟AIIB搭配起來，剛好成為在台灣的中國政商買辦最好用的套餐。
時空拉回2019。習近平的一帶一路現在面臨內憂外患。對內，包括養老金在內等其他政策都需要錢，政敵開始質疑，為什麼要花這麼多錢在一帶一路上？對外，許多國家看出中國的債務陷阱，不再像以往那樣買帳。
習近平的權力能否固守？他能否繼續當習皇帝？不曉得，只能說成也一帶一路，敗也一帶一路。
青年外交官 劉仕傑
Line: @jerryliu
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（歡迎分享）
https://asia.nikkei.com/Opinion/Will-China-let-Belt-and-Road-die-quietly
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