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塑化、鋼鐵業的大麻煩！歐美開徵「碳稅」箭在弦上　台灣還有哪些沒準備好？（08/09/2021 今周刊）

歐盟與美國在近期釋放出將課徵碳稅的計畫，歐盟甚至提出全球第一個「碳邊境稅」計畫，尤其是對低環保標準國家的水泥、鋼鐵、鋁等產品課徵碳稅，一旦通過此法案，開徵碳稅將從2026年起分階段實施；此外，美國國會也正在研究推動對高碳排進口產品開徵碳稅的可能性，以實現減少溫室氣體排放的目標。

以出口貿易為主的台灣製造業可謂壓力山大！尤其是塑化、鋼鐵，甚至是資通訊產業強烈意識到，在整個製造生產環節，必須大幅降低他們的排碳指數，提高乾淨能源的使用，必要時必須投資於新的碳權交易作為避險工具。簡言之，降低碳排對於台灣的一級製造業而言，將攸關企業的國際競爭力及未來的行業發展。

隨著全球碳中和壓力和公司內部對ESG的日益關注，企業或機構投資人正在轉向進入碳排放交易市場。在歐洲，碳權交易基金市場是過去一年表現最好的商品市場之一，僅次於木材。歐洲碳權價格在過去一年中漲了數倍，並創下歷史新高。下圖是國際知名KraneShares全球碳權ETF價格走勢。

既然世界各國已經陸續訂出碳中和的達標時間表，那麼完整的碳權交易市場框架，建構企業對於碳權供給與需求的平台，將可以促進整個碳權市場的交易效率以及價格透明度，最終達到碳中和的目標。

完整交易市場框架　有助於企業碳權買賣

國際碳權交易的合約規格，基本上分為兩種（Carbon Credit）類型，一是自願減排（VER），在非規範或自願市場中交換的碳抵減；二是經認證的減排（CER），通過監管框架創建的排放單位（或信用額度）。基於此兩大類碳權規格，所謂完整的碳權交易市場框架，必須包含三個層次的交易市場。

1、除碳（或碳抵消）現貨市場（Carbon Offset Spot Market Place）：主要目的是解決產業的碳權供需買賣、碳權國際認證問題及協助企業找到各種潔淨能源、技術資源等等。

2、碳衍生品交易市場（Carbon Derivative Exchange）：主要目的是碳權價格發現及投資機構（或企業）的避險需求。

3、數字化的綠色金融交易所（Digital Green Finance Exchange）：主要目的是容易進行跨國碳權買賣、加速碳權市場發行及交易效率、降低交易成本。

第一層是市場除碳（或碳抵消）現貨市場，例如北歐的Puro.Earth、新加坡今年5月剛成立的Climate Impact X（簡稱CIX）交易所，以及上海環境能源交易所，這三家交易所都屬於碳權現貨交易市場。首先我們來介紹Puro.Earth。

Puro.earth是世界上第一個提供工業除碳工具的市場，這些工具可通過開放的線上平台進行驗證和交易。該平台已經為一些世界領先的公司提供除碳服務，包括微軟和SEB（瑞典北歐斯安銀行）等等。

今年6月，美國那斯達克併購了這個除碳交易平台。那斯達克與Puro.earth的合作，將使全球企業能夠進入一個獨特的除碳市場，並使Puro.earth能夠通過那斯達克網路和技術平台，創建一個全球化、透明和經過認證的除碳現貨市場。

Puro.earth擁有嚴格的碳權驗證流程和驗證除碳方法的可信度，那斯達克將與 Puro.earth合作，通過建立一個由產業、學術界、買方和供應商代表組成的外部諮詢委員會，進一步加強對綠能與新除碳技術方法的檢驗。Puro.earth是世界上第一個專注於除碳的B2B市場。

至於Climate Impact X是一家由星展銀行、新加坡交易所、渣打銀行和淡馬錫聯合成立的碳權交易市場。Climate Impact X主要包含兩項服務功能，一是提供企業投資自然保育計畫；二是提供企業交易大規模高品質碳權的交易場所，該交易平台主要服務對象是跨國公司和機構投資人。

今年5月，新加坡金融管理局局長孟文能（Ravi Menon）在媒體表示，CIX有望解決東南亞「碳權交易市場分散」、「市場流動性低且碳權品質堪慮」的問題。

國家級碳權交易平台上路　中國進一步實現碳中和

第三家是近期開始交易標準化碳權合約的上海環境能源交易所。2021年7月7日，中國國務院常務會議審議決定7月擇機啟動中國碳排放權交易的標準交易合約。最後，中國國家級碳權交易平台於7月16日正式開市。

上海環境能源交易所在其官網上發文表示，根據生態環境部相關規定，碳排放權交易機構負責組織開展全國碳排放權集中統一交易。全國碳排放權交易機構成立前，由上海環境能源交易所承擔全國碳排放權交易系統帳戶開立和運行維護等具體工作。

中國為實現碳達峰、碳中和目標又邁出實質一步，此次選擇發電行業作為碳市場的優先實施行業，後續石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空等高排放行業亦將陸續跟進。

第二層市場是碳衍生品交易市場，例如那斯達克商品交易所（Commodities Traded on Nasdaq），這是那斯達克在北歐的單一金融能源市場。在2010年11月1日之前，它被稱為「北方池」（Nord Pool）。

「北方池」是歐盟最大的電力衍生品交易所，也是歐盟排放限額（EUAs）和全球認證減排（CER）交易的第二大交易所，這個交易所提供各類能源的衍生品交易，例如天然氣、潔淨綠能等等，主要提供企業及機構進行期貨、選擇權避險買賣。

第三層市場是數字化綠色金融交易所，例如持有新加坡合規交易所牌照的Cyberdyne Tech Exchange (CTX)。CTX是獲得新加坡金融管理局批准的牌照並受其管制的數位資產及綠色金融交易所。該交易所成立於2018年，為合格的資產所有者和機構投資人，提供全方位服務基礎設施，包括資產型及綠色金融產品通證的初次發行、二級交易、結算和托管。

總部位於新加坡的CTX交易所，其目標是成為全球綠色金融中心，以及成為第一家為發行商和投資者提供碳足跡揭露的交易所。就在5月份，CTX獲得了新加坡金融管理局批准的資本市場服務牌照，及認可市場運營商牌照。鏈聞媒體曾報導，CTX即將推出的資產支持代幣交易所，預計開啓其專有的碳中和代幣（CNTs）跨境交易。

世界主要先進工業生產大國，陸續訂出碳中和的具體實現目標及時間表，台灣在加速邁向碳中和的過程，必須考慮完善整體碳權交易市場框架，一次到位、具體佈署。產業、金融機構、碳資產管理公司、諮詢機構、主管機關、碳權監測機構共同合作，才能有效協助企業面對未來減碳的挑戰，以及達到碳中和甚至零排碳的目標！

完整內容請見：
https://www.businesstoday.com.tw/article/category/183012/post/202108090001

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「人字形」的隋唐大運河，為何到後來被「拉直」成京杭大運河

歷史春秋網

作者：計白當黑
　　　　
唐朝詩人皮日休留有「盡道隋亡為此河，至今千里賴通波。」的詩句，詩中的「此河」指的就是大運河。人們通常認為隋煬帝楊廣修建了現在依然發揮作用的大運河。

其實大運河分為隋唐大運河和京杭大運河，前者南北走向，兼顧東西，是「人字形」的，後者縱穿南北，橫臥東南，呈「一字形」，到底是什麼原因拉直了大運河呢？

大運河的前世今生

大業元年（605年）三月，隋煬帝組織上百萬民夫，開挖連通黃河和淮河的永濟渠，拉開了修建隋唐大運河的序幕。整條運河全長2700公里，以洛陽為中心，北起涿郡（今北京），南抵餘杭（今浙江杭州），地跨京、津、冀、魯、豫、皖、蘇、浙等8個省市，綴連黃河、海河、淮河、長江、錢塘江等5大水系，是世界上開鑿最早、規模最大的運河。

隋唐大運河縱貫華北平原、淮河平原、長江三角洲、杭嘉湖平原，是隋、唐、宋時期的重要經濟命脈，它以漕運為主兼及其它商品運輸，不僅節省了巨大的物流成本，還帶動了運河沿線城市的經濟發展，同時，促進了北方少數民族文化和中原漢族文化的交融，促進了中華民族大家庭的生成、鞏固和壯大。

至元十八年（公元1281年），元世祖忽必烈下令對隋唐大運河實行局部修鑿，京杭大運河由此登上歷史舞台。儘管起止點相同，但它全長1797公里，途經京、津、冀、魯、皖、蘇等6個省市，主要水源由微山湖、昭陽湖、獨山湖、南陽湖等組成的「南四湖」補充。與隋唐大運河相比，京杭大運河縮短了903公里。至今，它仍然是重要的航運水道，與長城、坎兒井並稱「中國古代三項偉大工程」。

政治重心偏移，隋唐大運河命運堪憂

隋唐大運河惠及隋、唐、宋三朝，輻射長安、洛陽、開封、杭州、揚州等世界級大城市，奠定了唐朝的開元盛世和宋朝的經濟繁榮。可以說，在隋唐大運河的滋養下，奠定了唐宋數百年的長治久安、豐衣足食。

公元1272年，元世祖忽必烈遷都大都後，隋唐大運河愈發顯得不合時宜。當時的政治中心在大都，並非唐宋時期的中原腹地。隨著政治中心的東移，迫切需要江南輸送的錢糧物資。受到隋唐大運河走向的限制，物資經過多次水陸轉載才能到達目的地，運輸效率低下，增加物流成本。而江南地區在全國經濟總量中，佔有越來越重要的地位。隋唐大運河難以適應社會經濟交流的要求，必須進行升級改造，截彎取直。

中統三年（公元1262年），著名科學家郭守敬因「習水利，巧思絕人」，引起了忽必烈的重視。至元二年（公元1265年），郭守敬升任都水少監，成為當時興修水利的骨幹成員。至元十二年（公元1275年），郭守敬受命考察河北、山東山川地形。經過考察，他提出了拉直隋唐大運河的初步方案，以圖文並茂的形式，上報朝廷。

至元二十九年（1292年）春，身為都水監的郭守敬開始主持運河改道工程。在十年間，工程以江蘇清江為基點，在其南北兩南岸分別施工。清江北岸開挖「洛州河」和「會通河」，沿河的天然湖泊補充了巨額水量，船隻可直航天津，同時，開鑿大運河最北端的「通惠河」，運河從通州至大都積水潭，清江南岸鑿通邗溝和江南運河，抵達終點杭州。如此一來，京杭大運河初具雛形。清朝中期名臣朱軾稱讚郭守敬「所陳水利，言未盡從，然功烈赫赫」。

黃河水患頻發，隋唐大運河陣痛不止

從走勢來看，隋唐大運河分為「一撇一捺」兩部分。一撇是運河的下半部，自揚州始，運河向西北延伸，斜穿安徽，進入淮河流域，再經河南，接通黃河，到達洛陽。一捺是運河的上半部，運河從黃河轉向東北，流經河北，穿越海河，終至涿郡。

由於與黃河連接，給隋唐大運河帶來了不穩定因素。黃河中游穿行於黃土高原之間，河水中夾雜著大量泥沙，有「斗水七沙」之稱。據統計，黃河年輸沙量最多時達39.1億噸，年均輸沙量為16億噸。最高含沙量為920千克/m³，年均含沙量達37.8公斤/m³，因此，黃河是世界是含沙量最高的河流。

黃河裹脅大量泥沙，導致河道變窄、河床抬高、水利設施淤塞，形成地上河奇觀。出現洪水時，在巨大水量和泥沙的衝擊下，黃河下游堤壩極易發生潰堤，嚴重威脅兩岸民眾的生命財產安全。自公元前602年至1938年，黃河在2540年中，有543年發生決溢事件，總共決溢達1590次。隋唐大運河受到黃河水患的影響，下半部絕大部分故道已經埋入地下，唯有考古發掘才能證明它的存在。

地緣政治變化，隋唐大運河難挽狂瀾

隋文帝楊堅實現了南北統一後，在江南地區推行諸多加強中央集權的措施，造成當地門閥士族和關隴貴族之間的矛盾。開皇十年（公元590年）十一月，江南地區降而復叛，暴露出隋朝內部的裂痕和不穩定。

事實上，江南地區經濟發達，「賦出天下，而江南居十九」，關中地區作為首都，是全國的政治和軍事中心。隋煬帝通過隋唐大運河溝通南北，調動東南地區的錢糧，供養西北地區軍需消耗，雙方各取所需，達成戰略平衡，實現南北和諧共處。

隨著政治中心的東移，產生了新的地緣政治。南宋詩人辛棄疾曾坦言：「夫守江而喪淮，吳、陳、南唐之事可見也。」足見淮河流域對江南的重要性。明朝地理學家顧祖禹強調：「南直以江淮為險，而守江者莫如守淮」也就是說軍事上守江不如守淮。他還提出：「淮甸者國之唇，江南者國之齒。」由此確立了淮河和江南唇齒相依的戰略關係。

故此，將東西走向的隋唐大運河改建為南北走向的京杭大運河，無疑是一筆性價比極高的投資，不但可以利用高效的航運，進行戰略機動、兵員調配、物資供給等軍事行動，還能為南方提供軍事戰略屏障，使北方政治軍事重鎮和南方經濟重心有機結合，形成統一的整體。

不論隋唐大運河還是京杭大運河，是封建王朝保持生機和活力的經濟動脈，產生了特有而豐富的自然景色和人文資源。隋唐大運河被拉直，順應了南北政治、經濟、文化發展的需要，對時代進步起到了積極的推動作用。如果說隋唐大運河是弓臂，那麼京杭大運河就是弓弦，兩者合力，射出了中華民族偉大繁榮之箭。

（本文由「歷史春秋網」授權「知史」轉載繁體字版，特此鳴謝。）
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近幾年存股是市場顯學，透過許多達人分享成功實例，更推波助瀾存股熱度。當然存股有其優點，相較於短線操作、頻繁交易的投資策略，存股雖然無法在短時間創造高報酬，但長期勝算更高，不需要花時間盯盤，只要確實遵守投資原則，累積穩定獲利並非難事。

很多以存股為目的的投資人，偏好買進高殖利率個股。加上台股只要一到除權息旺季，報紙就會主動篩選出高股息標的，並且以殖利率的高低排名，但是殖利率愈高真的代表預期報酬率愈高嗎？

相較於把錢存在銀行，領取不到1%的利息，買進7%、8%、甚至高達10%殖利率的股票，確實比銀行利息好太多，但許多投資人可能忽略一個重點，配息當天會進行除權息，股價會因為配息而下降，萬一未來股價持續下跌或沒有回升至除息前價格，即便領了高股息，但卻賠了價差，即便現金殖利率再高，終究也是一場空。

當你想買進高殖利率股時，首先要先觀察公司過去的獲利表現，有些公司會靠處分土地或業外收益，使當年度的獲利大幅提升、配息金額高於往年，現金殖利率也一下竄高；此外，有些公司則是將過去累積的資本公積拿來發放，營造出高獲利的假象。

若只是單一年度的股利大增，使得殖利率飆升，並不是好的投資選擇，即便是像統一超(2912)長期獲利穩定的個股，也不宜因為突然飆高的殖利率，用過高的股價進場買進。

對於存股的投資人在挑選個股時，高殖利率並非唯一關鍵，具備穩健的殖利率及營運正向的公司才值得入手，而其中最重要的指標便是現金股利逐年成長。

台股其實有不少個股都具備股利逐年成長的條件，像是連結線大廠信邦(3023)、生活美妝百貨寶雅(5904)、台灣廚衛領導品牌櫻花(9911)、連鎖便利商店全家(5903)、半導體巨擘台積電(2330)…等。

投資股票主要的獲利方式有兩種，一種是每年配發的股利所得，另外一種是股價上漲所獲取的資本利得。很多存股的投資人會把焦點放在高殖利率個股上，而忽略了穩定且持續增加的現金股利才是最重要的關鍵。

首選現金股利逐年成長的企業，一檔能夠持續增加股利發放的股票，具備很多優勢，根據過去的歷史經驗顯示，當一檔股票的現金股利一年比一年增加的時候，股價的走勢往往會愈墊愈高，你就能夠享受到股利與股價上漲的加乘效應！

《推升股價上漲的秘密》撰文/陳喬泓
節錄部分文章，完整全文收錄在今周刊特刊《穩穩的存對慢飆股》
https://www.books.com.tw/products/R030087533?sloc=main

環球房地產市場處於熾熱當中，可是租金回報率卻屢創新低，令人卻步。到底如今環球熾熱的樓市是泡沫還是值得買入？我們以環球數據作統一分析。

報章及傳媒有時候都會報道一些新聞來嘩眾取寵，最新有數個報道指出，本港畢架山一號的租金回率近6厘，十分吸引。可是當筆者仔細分析該篇報道卻發現當中的計算分式跟真的租金回報率的算式有所出入。計算方法應是把一年的租金除去房屋的市價，而非早前購入房子的價格。要不是的話，二十年前買樓遠比現時便宜，如以現時的租金除去歷史的買入價，租金回報或超過10厘甚至20厘，數字將有所誤導。

我們找到本港差餉物業估價署的資料，以當局自1999年開始的數據，樓價指數跟租金指數大致同步。直至2009年，兩者的走勢開始分歧，差距於近年更不斷擴闊，反映租金增長不及樓價的上升。故本港的租金回報率不斷下滑，再從該署的數據中找到了1999年起的香港私人住宅租金回報(按月計)，租金回報由5-6厘大跌至現今2厘左右，以投資角度來說並不划算。

租金回報率
台灣﹕1.62
中國﹕1.91
南韓﹕1.94
香港﹕2.07
日本﹕2.24
泰國﹕3.68
馬來西亞﹕4.03
美國﹕11.57
加拿大﹕5.64
澳洲﹕4.95
英國﹕3.72
德國﹕3.84
巴西﹕4
南非﹕10.45

筆者再根據Numbeo的數據，顯示出世界各地現時的租金回報。數字反映出亞洲地區公寓的回報率甚低，只有約1-2厘的水平。相反歐美國家的回報水平卻達3厘之上，當中美國的租金回報超過10厘之上。不過要小心，數據抽樣的對象為公寓，而國外地區以房子為主，跟亞洲地區的性質有所不同。而馬來西亞及泰國的回報亦高於3厘之上，反映以回報來說，投資價值較高。

不過單以回報率並不能完全反映出樓市的價值，我們利用了按揭對租金的比率可得知樓價的真偽。因為這個比率如低於1的話，代表供樓的的利率低於租房子，人們會偏向經按揭購入房屋而非繼續租樓。而以上述的租金回報跟按揭利率作運算，結果如下﹕


台灣﹕.1.28
中國﹕2.63
南韓﹕1.72
香港﹕1.09
日本﹕0.56
泰國﹕1.64
馬來西亞﹕1.14
美國﹕0.34
加拿大﹕0.51
澳洲﹕0.91
英國﹕0.88
德國﹕0.53
巴西﹕2.94
南非﹕0.99

數字反映出外國公寓的的估值依然偏低，而亞洲方面，比率大多亦只有1左右，即購買房子的按揭並沒有過份超出租金的回報，反映依然是合理，泡沫情況未有過往嚴重。只是現時的價格因按揭成本不高而炒起，租屋市場卻反應較為理性，令租金回報率不斷下挫。

最後以資金流作一個總結，過去一年樓市熾熱主要受資金流增長所支撐，我們以不同近期的走勢作分析。

片中數字顯示當中有5個地區於1年內的資金較為充裕，分別有加拿大、中國及香港較為平穩，故近月三地的樓市表現均有上升。其他地區如馬來西亞、美國及南非的資金流有明顯減慢，樓價短期內或有壓力。而最近一個季度中，本港的資金流依然強勁，未來上升之勢或會延續。