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【20200818－公告拆局】拆解盈警的基本邏輯
//...本周港股進入業績高峰期，疫情之下，上半年業績難看多已在預期之中，面對着一份又一份的盈警公告，不要被盈警二字嚇怕，細心閱讀不難發掘到寶藏，本篇筆者簡單解說一下拆解盈警公告的基本邏輯。
維亞生物（1873）周日晚上發出盈利警告，預期上半年將錄得重大淨虧損，而原因是發行可轉換債券（CB）錄得6.5億元人民幣的虧損。
為何發行CB會出現虧損？原理是這樣的......//
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［大家樂出盈警，近半年輸緊近億］就係咁，最緊六個月輸緊近億
1. 大家樂出咗盈警（https://bit.ly/3eRlr1L），但內容好短，所以我冇用盈警公告張圖，呢度講你知都得。原因，就當然係肺炎，仲有舊年下半年社運呀，經濟弱呀之類，仲要有一輪停埋堂食。估你都估到。
2. 咁都話最緊要量化。有幾差？話全年純利，跌85-90%。嘩！
3. 留意，公司三月尾年結（最憎），即係話，2019年4月- 2020年3月嘅純利，同2018年4月 - 2019年3月嘅純利比，係跌咗85-90%。
4. 即係點？難得我入埋數（其實未必必要，但反咗整咗），睇埋個圖。
5. 其實中期業績（2019年4月-9月時），都出過一次盈警，有寫過添（https://bit.ly/2S8N7Wk）。
6. 咁睇圖啦喎，舊年全年（2018年4月 - 2019年3月），橙色，賺緊5.9億嘛（誇張呢）（＊）。跌85-90%，即係今年全年（2019年4月- 2020年3月），賺緊5900萬至8900萬左右咯。
7. 咁但，上次中期業績（2019年4月-9月時），黃色，都仲賺緊1.5億嘛。即係，最近半年，2019年10月 – 2020年3月，輸緊6100萬至9100萬咁咯。
8. 係咪好意外呢？難估。當然預咗會更差，但有幾差？星期日在家，亦睇唔到出面啲分析員大約估全年幾多。但我直覺，都係冇估到咁差—因為分析員懶。況且，大家樂都唔係太多分析員cover。
9. 既然係咁，股價再隊少少，應該合理。低位都彈返17%，跑贏大市唔少添。
10. 但，又係嗰個問題，蝕唔得起？答案係，根基整好。近30億book value，仲要係，冇負債嘅，5億net cash．所以，頂得住。嚟緊半年蝕多幾億都中得，死都有排未死到佢。
11. 反正整咗，順手講多幾樣。首先，大家樂係有大陸業務的（以前有北美添，滿州鑊，不過已經燶咗賣埋），大陸業務佔十幾巴仙收入，兩成幾純利。冇錯，利錢係高過香港的，增長亦都快過香港。雖然華東都摺埋，而家只做華南，真正係大灣樂。
12. 另外，你見佢香港就分開三個石聞，「其他」就係分銷，加工同埋收租，佔好少。兩大味係「速食餐飲及機構飲食」同「休閒餐飲」。機構大家應該明啦，飯堂同學校飯盒。「速食餐飲」啦喎，咪主牌大家樂，仲有一粥麵。剩低嗰啲就係「休閒餐飲」，其他品牌，米線陣意粉屋之類，但利華超級三文治都係「休閒餐飲」。「應該快手過大家樂食完，亦冇人送餐」
13. 最後最後，不得不講嘅myth．「飲食業最大成本係乜？」租？錯。至少大家樂唔係，我見其他啲上司公司都唔係，咁至少大集團唔係。亦唔止限於中央廚房或乜，舊文寫過（https://bit.ly/3aDEQ37）。基本上，最大開支一定係料，同埋人工。租金嘅，一般排到第三。當然你自己開舖嘢咖啡拉花炒蛋可能係咁，「因為你冇計自己份人工」。大家樂仲極端啲，四十億開支，十二億料，十四億人工，五億租—咁當然人工唔止啲阿姐嘅，坐冷氣房嗰啲係—但出唔到幾億人工掛。
14. 順帶一提，純利跌八九成呢，就梗係不代表股價跌八九成啦。你公司係未來所有純利嘅總和嘛。咁唔通我蝕錢，市值就變負數咩。所以嚟緊你見話，咩恒指成份股啲盈利跌兩成，個市估值又貴返兩成，是多餘的。唔好計單年PE嘛.
15. 又當然了，你好難想像，但大家樂呢啲公司，一年收入，多過世界啲頂級球會，甚麼皇馬巴塞曼聯之類。純利？更加係高一大截。但影響力又兩回事了。你見咩沙地油王買紐卡素球會，30億港紙，都未夠你買三份一間大家樂 -但你買一間紐卡素威，定三份一間大家樂威？叫條女定啲生意黟伴去食一粥麵？「仲要搭枱，因為只係得三份一間係你嘅」
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逢一三五入去 homebloggerhk.com （見到就睇到《事先張揚》），亦睇得返以前嘅文。一般我都係會黃昏出文嘅。
（＊）個圖橙色最低幾格係錯咗的，稅同利錯咗，但出咗 post費事改。內文已改返
妖股，從來沒有大細之分，TVB去年業績勁蝕2億，全因公司不務正業，斥資逾8億元投資內地公司星美（198）的垃圾債券，最終貪字得個貧要撥備，上市30年以來首次虧損。
自2013年起，TVB股價幾乎有跌無升，市值已由高位蒸發近200億，大跌至僅約68億元市值，猶如一去不復返的大台黃金歲月，令人心寒。
今次TVB上市30年來破天荒爆出虧損，源於向星美認購的債券凍過水，要做5億元撥備，（星美有抵押品，未將逾8億元完全撇賬）。至於停牌逾半年的星美，有提出「債轉股」，間接暗示或未有能力償還本金，但TVB盈警公告上似乎暗指不受落方案。...
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