在瑞典Fäviken思考歐美政經局勢 :)
米芝蓮是家製造車胎的公司，在一百多年前為了推廣汽車使用，開始出版紅色飲食指南。一星的定義是一家值得停車稍作休息，順便吃頓飯的地方；二星是值得離開幹線，兜轉到附近小鎮吃一頓較好的餐廳；三星的定義就是非常特別，值得專程去食一頓盛宴的餐廳。
筆者坐了11小時飛機到赫爾辛基，再轉機到斯德哥爾摩，過了一夜，再坐一小時飛機到Ostersund，最後一個多小時車程到達Fäviken，一間非常偏遠，接近北極圈的特別餐廳；Netflix很受歡迎的節目Chef's Table亦曾介紹過（創作者David Gelb以拍製Jiro Dreams of Sushi而成名）。我在Fäviken吃了一頓30道菜的豐盛晚餐，過了一晚，再吃覺得更好味的早餐，然後很滿意地離開，很想在冬天再去一次，除美食外更可觀賞極光。
雖然這間餐廳只有米芝蓮二星，但完全不重要，因為菜色非常特別，絕大部分食材來自Nordic Region，瑞典北部乃苦寒之地，採用大量醃製過的蔬果、魚，以及肉類，亦用很多高熱量的奶類產品，健康與否暫且不管，但食起來很有維京人的感覺。最重要當然有一班好友同行，特別感謝當地朋友數月前已開始悉心安排行程。在我心目中，此行完全符合三星的定義！
在Fäviken非常舒適的附屬旅館中，我跟好友們談天說地，學了不少關於北歐的文化和歷史。我知道過去歐洲很多戰亂，但不知道單是瑞典跟丹麥，已曾打過29次仗，是個世界紀錄！所以二次大戰後歐洲開始推動的「歐盟」實驗（朋友太太是歐盟高官，可能將負責跟英國談判脫歐部分細節，她支持強硬立場，以儆效尤），主要動機是政治而非經濟，目標是利用經貿合作、貨幣合併，逐步走向政治聯盟。
不難理解民粹主義抬頭
這個理想很偉大，但的確很難實現。各國的文化和經濟差距很大，近年更面對大量來自四方八面的移民和難民問題。在去年高峰期，單是瑞典，一個只有近1000萬人口的小國，每周接收逾萬個來自中東和北非的難民！除帶來經濟和社會服務壓力，極少數更恩將仇報，變成極端主義者，更或進行恐襲。上周在巴塞隆拿再次發生的嚴重汽車恐襲，死傷慘重，更悲哀的是世人反應已接近麻木。
在此環境下，過去兩年民粹主義的抬頭是可以理解的。去年英國決定「脫歐」，可說是對歐盟的一個「wake-up call」，但特朗普當選美國總統，更把歐洲推入一個「噩夢」。歐盟突然意會到解體的危機，而美國更不再是一個可倚靠的政治和軍事盟友。再加上俄羅斯的擴張主義日益明顯，歐盟確實有點孤掌難鳴的感覺。幸而，這危機感似乎反令歐盟變得更團結，馬克龍當選法國總統更是一支繼續推動歐盟實驗的強心針。下月的德國大選當然是下一個重要關頭，默克爾在民調中大幅領先左翼對手15%，極可能將第四次當選總理，對穩定歐洲政經局面大有幫助；曾一度擔心的極右黨派挑戰已不成氣候。
納粹主義是在德國崛起的，一度帶來巨大災難，戰敗後德國變得愛好和平，且非常小心防止納粹主義死灰復燃。任何與納粹有關的旗幟、徽章、敬禮等等行為，以及物件都屬違法。月初兩個無知的中國遊客就因在柏林國會前納粹敬禮而被捕，他們以為開玩笑而矣，但德國警察卻非常認真。
美股恐調整 歐反成避難所
反觀過去兩周在二戰勝利國美國發生的事情，實在非常諷刺且令人擔憂，特朗普對弗州夏洛茨維爾市（Charlottesville）騷亂的反應更令人髮指。特朗普雖無奈地炒掉班農（Steve Bannon），亦被迫指摘現代納粹和白人優良種族主義，但明顯毫無誠意，且堅持反納粹主義示威人士亦需負上同等責任！商界終於放棄支持特朗普，兩個白宮高調成立的商界委員會被迫解散。經濟顧問委員會主席，前高盛總裁科恩（Gary Cohn）是猶太人，可算是白宮內最有能力的人才，據聞都曾考慮辭職。
華爾街近半重量級人物都是猶太人，可能因此股市終於有點反應，彭博估計如特朗普效應完全洩氣，標普可能再跌7%。我認為未必那麼多，調整或只有5%左右，因企業盈利增長仍強勁，明年應該也不錯。但較肯定的是調整期將較長，最少兩三個月。
在此期間，歐股反而值得留意。連長期價格偏低的德國房產市場都開始上升，瑞典朋友當董事的一家大型國際地產公司（老闆亦是猶太家族），一年內在柏林買了5棟大廈，反而在倫敦和紐約賣出不少商廈。歐洲Stoxx指數歷史市盈率（P⁄E）只有17.5 倍，標普則高達21倍。現在美國政局似乎更亂，歐洲反而成為資金避難所；歐羅過強是逆風，但聯儲局縮表可能令美元反彈。
跟中國一樣，歐股估值能否上升最主要是看銀行業，過去十年多次出現歐債危機，多間主要銀行幾乎破產。過去一年歐洲經濟穩步復甦，銀行業績開始有改善，股價亦有反彈，但市賬率（P⁄B）仍遠低於美國的銀行。法國BNP的市賬率只有0.9倍，意大利的UniCredit則不到0.8倍。德意志銀行P⁄B更低，僅0.44倍，比中國的銀行如建行（00939）、工行（01398）及招行（03968）低很多，可能代表仍有集資需要，但值得留意。海航集團早前買了約9%德意志銀行的股權，是最大單一股東，可能是海航最好的投資，更重要的是可能成為陳峰的救命符。
中環資產持有建行、工行、招行的財務權益
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