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#裁判時報第110期 📌銀行法「準違法收受存款罪」之再檢視／張天一（中原大學財經法律學系副教授）
　　
本文深入討論銀行法第29條之1準違法收受存款罪之規定，首先分析其構成要件「與本金顯不相當之紅利或報酬」判斷標準，整理實務上紛雜的各種認定模式，再由準違法收受存款罪的立法背景及常見行為樣態切入，觀察本條與其他刑法犯罪間之關聯，辨析本罪的規範目的。並提出觀點認為，吸收資金進行投資之行為，本質上與銀行的存、放款業務較無關聯，尚不應以銀行法之規定處罰之。
　
✏關鍵詞：吸收資金、違法收受存款、準收受存款、與本金顯不相當之紅利或報酬、約定還本
　
✏摘要：
本案被告等四人具有近親關係，家中經營珠寶行，被告等雖知悉其珠寶店既非依銀行法所組織登記之銀行，亦未經主管機關（金管會）許可經營存款業務，故不得經營收受存款業務，亦不得以借款、收受投資等名義，向多數人或不特定之人收受款項或吸收資金，而約定或給付與本金顯不相當之紅利或其他報酬。
　　
✏試讀
🟧「利息或報酬等是否與本金顯不相當」之判斷標準
　
銀行法第29條之1中「與本金顯不相當」應如何認定？於學說上向來存有爭議，且法院於個案處理上所採取之判斷標準，亦存有相當之浮動性，如前述案例中，歷審所採之判斷標準即並非一致。惟此一要件對成罪與否之影響性極大，倘若在個案處理上所適用之標準差異過大時，將會造成法律適用上之高度不確定性，而可能侵害個案中被告之權益。
對於「與本金是否顯不相當」之認定上，較常見之判斷標準有下列數項，概述如下：
一、與刑法「重利罪」採相近標準
二、以「金融機構平均定期儲蓄存款之利率」為標準
三、兼採「定期儲蓄存款之利率」與「民間互助會之利率」為標準
四、其他之判斷標準
　
🟧準違法收受存款罪之立法背景及行為態樣
　
銀行法第5條之1與第29條之1規定係於1989年所增訂，同時亦提高第125條之罰則，其原因在於臺灣在1980年代間，由於正值經濟成長期，國民收入增加，雖與今日相比，當時金融機關之存款利率並不算低，但在80年代中期，因經濟成長趨緩，政府多年調降利率，加上當時投資管道較少，開始出現眾多之民間投資業者，以高利率吸引民眾加入，其中多半為「以後金養前金」性質之老鼠會。在80年代末期，因銀行法之修正，政府加強查緝地下投資公司，遂引爆一連串地下投資公司之倒閉風暴，其中最著名者即為「鴻源案」。
　
就銀行法第29條之1立法理由觀察，係針對當時臺灣社會如與雨後春筍般出現的地下投資公司進行管制，因地下投資公司等以借款、收受投資或加入為股東等名義，大量吸收大眾資金，立法者認為此等行為實質上等同於收受存款之實。但對於此類型之收受存款行為，當時僅能以違反公司法第15條第3項規定，認相關公司「經營登記範圍以外之業務」，由於處罰過輕，無法發揮有效之遏止作用。為保障社會投資大眾之權益，以及維護經濟金融秩序，故將此等行為擬制為收受存款，故第29條之1所禁止之行為，一般稱之為「準違法收受存款行為」。
　
換言之，若行為人有第29條之1收受款項或吸收資金之行為，立法者將其視同為同法第29條中「違法經營收受存款業務」之行為，由於除有特別規定外，僅銀行得經營收受存款業務，故行為人所為收受款項或吸收資金之行為，即得依同法第125條規定加以處罰。本文認為在處理第29條之1「與本金顯不相當」認定標準的問題上，要先釐清該條文之規範目的，因為規範目的與構成要件之設計上具有關聯性，必須先檢視現行法中「與本金顯不相當」之要件於設定上是否正確與適當，始進而處理其判斷標準之問題。
　
就吸收資金之實際案例觀察，大致上可以分成三種型態：其一、行為人以投資等為名目吸收資金，但實際上並無進行任何投資，而具有詐欺之性質。其二、行為人雖以投資等名義吸收資金，但重在吸收會員加入，欲加入者必須於繳交一定費用後，始取得會員資格，而已成為會員者必須再行招募下線會員，方得取得報酬。亦即加入者獲取報酬之基礎，是來自於招募會員，與其所繳交之費用或是有無進行投資無關，此種為目前常見之老鼠會型態。其三、行為人以投資等名義吸收資金，且確實以聚集之資金進行投資，至於是否存在如老鼠會之層級性組織結構，並非重點。行為人可能在一定期間內有依照原本之約定，支付紅利或報酬給投資者，但其後因為各種因素導致投資成果未如預期，未能繼續依約支付紅利或報酬。
　
🗒全文請見：對銀行法上「準違法收受存款罪」之再檢視──兼評最高法院108年度台上字第2403號判決及其歷審判決，張天一（中原大學財經法律學系副教授），裁判時報第110期
　
　
　
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#八百回合經濟談
〔#貨幣危機的前兆 #發大財的好機會 #你嗅到了嗎？〕


今天政經八百要來跟壯士們分享，什麼是「貨幣危機」？以及它發生的原因。

如果平常多多關注這些國際金融的動態，也許你就會嗅到一些不對勁的情況，抓住這個發大財的好機會喲！


▌ 貨幣危機＝金融危機？

金融危機指的是在某個國家或地區內，某些金融資產貨指標在短期內突然大幅下跌的情況，有許多不同種的類型，例如貨幣危機、債務危機、銀行危機等等。

而今天的主題：貨幣危機，則是指某個國家或某個地區的貨幣「大幅」貶值的情況。


▌ 大幅是奪「大幅」呢？

就像是原本這個月台幣 1000 元或美金 30 元可以買到富士蘋果 10 顆，但下個月台幣突然只能買到 2 顆、美金還是 10 顆的情況。

經濟學家們當然也有自己對於「大幅」的定義，例如：Kaminsky et al.（1998）便認為當月的匯率貶值幅度比起加權平均的貶值幅度大於 3 個標準差時，貨幣危機就發生了。


▌ 第一代貨幣危機理論

第一代貨幣危機理論是由 2008 年諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 在 1979 年的論文中提出。

他認為政府實施內外不一致的政策，是造成貨幣危機的主要原因之一。

舉例來說，當一國採取「固定匯率」的制度時，政府可以達成國際金融的兩大目標：匯率穩定、資金自由流通。

然而若政府還同時想要擴張經濟、解決財政赤字、印鈔票，試圖想要達到第三個目標：獨立的貨幣政策，這時候問題就大了！（忘記的壯士這邊請 #匯率制度大解析）

固定匯率之下還想狂印鈔票，後果就是外匯存底一點一滴的流失，當投機客發現這件事便開始攻擊該國貨幣，放棄固定匯率制度讓貨幣大幅貶值的貨幣危機，便一觸即發。

Flood and Garber（1984)）便延伸了這個想法，提出了「影子匯率」的概念，指的是採取浮動匯率制時該貨幣的價值。

當固定匯率等於影子匯率的時候，就是投機客們開始攻擊貨幣的大好時機！

而這個第一代模型，便能夠很好地解釋 2002 年阿根廷出現的貨幣危機。（請看VCR #史上最成功的貨幣局）


▌ 第二代貨幣危機理論

第二代的貨幣危機理論引進了「理性預期」的概念。

Obstfeld（1996）運用了賽局理論當中的協調賽局（coordination game）找出的兩個奈許均衡，發現固定匯率如果被投機客攻擊就會瓦解、不被攻擊則可以繼續存活，同時也補充了第一代的理論。

Copeland（2000）則提出了政府會評估捍衛固定匯率、放棄固定匯率兩者之間的成本，採用成本較低的那個做法。

在這個比較之中，會出現兩塊區域是可以捍衛、也可以放棄的情況，便形成了多重均衡。

在第二代的模型中，只要民眾喪失對未來的信心、預期未來會發生危機，那麼社會就會朝著那個方向前進，最後發生危機。

這便是哈利波特中，崔老妮對鄧不利多作出的「自證預言」（Self-Fulfilling Prophecy）。

在自證危機的情況下，政府平日的作風就非常重要了。

這個第二代模型，可以很好地解釋 1992 年歐洲匯率機制（ERM）的貨幣危機。


▌ 第三代貨幣模型

第三代模型相較於前兩代的模型，探討了銀行和金融體系與貨幣危機之間的互動關係，以及貨幣危機會對剩下的經濟體造成什麼實質上的影響。

Chang and Velasco（2001）認為，如果本地銀行有以外幣計價的債務的話，短期債務可能會無法延期，貨幣危機會造成接下來的銀行危機。

Krugman（1999）則提出另外兩個重要的因素來解釋貨幣危機：

📌公司的資產負債表－影響公司的消費能力
📌資本流動－影響實質匯率

在這個模型當中，一旦公司們的槓桿程度高，或是外債相對於出口的比例很高的話，都有可能是造成金融崩塌的因素。

Krugman 對於 1997 年的亞洲金融危機情有獨鍾，對這起事件診斷之後，認為當金融危機發生的時候，直接放手讓貨幣貶值、以及耗費大量外匯維持固定匯率，這兩種處理方式的結果都一樣糟糕，實施緊急的資本管制防止資金持續出逃比較有可能是解方。


▌ 小結

今天政經八百跟壯士們簡單介紹了三代貨幣危機的小觀念。

第一代可以解釋 2002 年阿根廷貨幣危機、第二代可以解釋 1992 年 ERM 危機、第三代則可以解釋 1997 年亞洲金融危機，那你有沒有在歷史上或生活中嗅到什麼發大財的機會了呢？

下禮拜的八百回合經濟談要跟壯士們分享亞洲金融危機的來龍去脈，敬請期待～

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【幣圈大崩跌是為什麼？恐慌下你應該了解的 Q&A 大全】

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#不是因為ElonMusk
#該不該投資defi？
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牛市的時候，大家都是天才（連網紅都可以當幣圈投顧）；但當熊市來臨時，大家才會開始問基本面的問題。所以現在正式回答基本面問題的最佳時機！

雖然很多幣圈的社群會將這次的熊市怪在 Elon Musk 頭上，但我們認為 #這樣的恐慌下殺其實是散戶引起的，這為什麼會發生的原因，與 FTX 或幣安這樣的交易所有關，這通常會引發連鎖的反應：因為市場下跌被迫強制平倉，而強制平倉又導致下跌，下跌又導致了更多的強制平倉.....，也因此幣價會更進一步的下跌，這也造成昨天有超過 90 億美金在 24 小時內遭到清算。

Gamma 自己針對比特幣的價格浮動建模，並在 210 萬分鐘內觀察到了大約 5 個 50 個標準差事件，這充分的顯現出了比特幣價格的極端本質。

不像在亞洲人可能相對較保守，其他地方的投資人常常 YOLO 5 倍以上的槓桿來投資，虛擬貨幣的機制在某種程度上會一年一次或兩次自動「完全清理」掉這樣的投資人（不論他們的部位到底值多少錢，或是他們因為投資 DOGE 或 SHIB 或 AKITA 或 SAFEMOON 賺了多少）。五倍槓桿的意思是如果你的幣價掉了 20%，你的淨資產價值就會歸零，所以現在虛擬貨幣市場因為清理掉了這些投資人，而又變回了更乾淨的市場了。

至於市場資金的佈局面，從 Open Interest（未平倉量）來看市場看起來確實可以說是有點過度重倉了。但你可以說在過去兩個月在 ETH 從 $1600 飆漲到 $4200 的任何時間點都是過度重倉。

有些投資人也會擔心：幣安、FTX 或 Coinbase 這種交易所如果給客戶太高的槓桿，遇到像昨天那種殺盤，是不是有可能需要承擔大額虧損甚至倒閉？擔心存放在交易所的幣到時候會不會拿不回來…？

簡短的答案是不會。

幣安通常就是散戶做高槓桿投資的來源，就因為如此當我們看到類似於現在發生的大賣壓發生時，幣安通常都是最大清算額發生的地方（每一次）。

不像我們之前在股市看到的 Bill Hwang 事件所看到的買方與避險基金、prime brokers（主經紀商像是著名的投行）的關係，虛擬貨幣交易所不會為他們的客人承擔信用風險，投資人在交易所的所有部位都會在能夠抵押的風險內，而當抵押率超過特定數字時，這些部位會馬上被自動清算。

而且這些交易所在這種時候都會賺不少錢，因為當這樣的事件發生的時候，交易量會拉到更高，它們就能從交易手續費中賺到更多的利潤。

而就 FTX 這個交易所來說，他們是被自營交易商 Alameda Research 所持有的，它們除了賺交易手續費以外，還會利用套利的機會（意即不同交易所之間因為大量的清算所造成的幣價價差）盈利。Alameda Research 的交易員昨天看起來非常的愉悅。

所以他們理論上不會倒閉。

#更多問題詳見全文：https://gamma.to/notes/bmQD2jDWFnsMBrGcXTzD

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大市飄忽未定，市場仍在等待貿易戰的最新發展，我們待關稅清單公布後才為大家分析。本週為大家跟進大市及美國的最新資訊，到底下半年會如何發展？

撰文時，貿易戰方面的詳細清單仍未公布，可是市場在多月的貿易衝突下，資金不少逃離了股市。根據Bloomberg的Smart Money Flow Index顯示，資金流由高位大幅回落，現時的水平已是看2011年來的低位，即歐債危機發生的水平，反映出市場對貿易戰的恐慌及戒心。

另一方面，本週公布了美國聯儲局上次議息會議紀要，表明將繼續漸進式加息。可是亦特意提到關於市場風險的問題，如利率將在明年某個時候處於或高於他們預期的目標水平，到時候經濟或出現風險。另外，關注歐洲和一些新興市場經濟體的政治和經濟形勢變化，或是經濟增長和通脹“下行風險”﹔相關聯儲官員擔心貿易政策的風險，令經濟未能如預期般增長，需要密切留意。

回到股市方面的分析，早前街頭智慧為大家拆解過上半年跟下半之間的關係。首先是波幅方面，恆指上半年雖在創出新高後調頭下跌，但其實只是下跌了3.22%。不過以統計來說，這個跌幅是低於平均值，更低於減去一個標準差(更正﹕片段中應是＜-0.99%一欄)。從機率來看，恆只有37.5%於下半年上升，平均還要跌8.39%。而幅度方面，恆指上半年下跌的交易日為52天，剛好少於平均值減去一個標準差，下半年上升機率為66.67%，平均升幅為20.45%。總結而言，其實上半年的表現並不差，主要是加息步伐及貿易戰方面影響，令股市現時處於下風，若事件開始平息下來，經濟有望重新上嗆，股市亦有望跟隨。

最後是經濟上行週期時，股市卻出現下跌情況的統，主因是技術層面上有機會出現不同步。加上經濟並非平穩的上升，有時候會跟預期出現落差及危機，會從股市中反映出來。從統計上，由2009年開始，經濟開始從谷底反轉，但恆指幾乎每年均出現一次較大型的下跌。數字來看，平均下跌的幅度達15%之上，除了去年股市走勢強勁下，跌幅並不明顯，其他年份均會出現超過10%的跌幅。而跌市的長度規模則大約是3個月左右，約80天的交易日。現時的下跌規模其實並不突出，但貿易戰一再拖延令跌市的時間拉長，亦令投資氣氛低下，還望相關衝突可盡快化解。

▶中國民主化的推動是本世紀的大工程，台灣民主基金會要多努力去進行研究、討論；但基金會的資源有限，所以更應將重心放在民主與人權的領域。另外在國際間與我們進行相同事務且有公信力的團體，像freedom house, Chinese Media Bulletin Board等，要持續與它們合作，共同關注中國的民主化發展與對資訊的公開的議題。基金會所補助的研究、專案，研究成果、考察報告也都要公開。
台灣民主基金會執行長黃德福回應：只要是我們能主導的，我們的重心都會放在民主、人權、地方選舉、治理的方面。我們會與國際有公信力的團體保持合作關係。關於研究成果，除了安全、機密考量外，都會公開。
▶國合會、PECC、民主基金會都是外交部所管轄的財團法人單位，但是相關人事經費編列的標準差距很大。其中國合會地高階主管，薪資都遠高於其他兩個單位。本席並非認為不可以，但是外交部需要提出一套薪資、敘級職等的標準。