#天下專欄 #電商文藝復興 #再現百倍本益比盛世
疫情加速消費轉型，電商股尤其是大受益者，近來獲得投資人的高度關注，加上科技業往往有贏者通吃特性，市場尤其偏好個別垂直的龍頭，因此國內 B2C 電商最大的 momo，以及 D2C 開店 SaaS 稱霸的 91APP，股價連連上漲，近期本益比都突破了百倍。
許多金融業朋友都在問我如何解讀，是否過熱？
我第一次創業就是在 1999 年達康首次盛世，和大學同學創辦國內 B2C 電商先驅 (先烈)「哈酷網」，那時那斯達克上的網路股，本益比破百倍的比比皆是。
2000 年後達康股泡沫化，本益比大幅下修。但電商持續滲透消費市場，並沒有因此停下來，無論在北美或台灣，產值年復一年雙位數成長。
到了 2003 年，北美電商龍頭 Amazon 開始獲利，本益比短暫衝上數百倍。隔年，獲利年增 17 倍，但股價變動不大，本益比落回 50 倍以下。那之後的幾年，Amazon 每年營收維持 30% 上下成長，但獲利基本持平，因此本益比多在 20-60 倍區間徘徊 (除了 2007-2008 年金融海嘯前後較大震盪)。
到了 2010 年，Amazon 獲利首次突破 10 億美金，之後宣布將大力投入再成長，隔年，其獲利雖因加碼投資而衰退，但營收年增創下 41% 新高。此時北美電商佔零售僅 5%，資本市場認可其犧牲短期獲利，追求長期規模優勢的策略，本益比重回百倍。
那之後七年，Amazon 本益比長期維持在百倍以上，最高甚至到數千倍，一直到 2018 年後，獲利大幅成長至百億美金以上，且 2019 年營收年增降到 20% 低點，本益比才回到百倍以下。
所以，Amazon 的案例告訴我們，電商滲透零售是一個長期而穩定的過程。一旦其中的龍頭企業被資本市場認識、認可，將會長期給予高本益比，支持它加速規模化，去取得絕對優勢。
而參與這個過程的投資人，也會因此獲得豐厚的收穫 — 2011 年 Amazon 本益比突破百倍時股價是 220 元，到了 2018 年本益比跌回百倍以下時，股價已經來到 1600 元，共上漲 6.3 倍，年化報酬率是 32%，遠高過美股大盤同期表現。
較美國晚 10 年，台灣電商終於迎來達康泡沫後的文藝復興，往前走，本益比或許還是會上上下下，但 10 年後回頭看，應該會是一個頗有歷史意義的盛世。
