關於 全球央行年會2023 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

Joe：「FOMC最快9月下旬啟動縮減QE，雖然我認為年底再縮減QE比較理想，不過對於美股來說，股價算是先走一步了，把企業營運的好表現，提前price in，搞不好FED就算9月下旬沒有縮減QE，股市也會走跌。」

7月美國新增近100萬個工作職缺，失業率也大幅下降，加上薪資上漲，6月和5月的數據也獲上修11.9萬人。7月失業率驟減至5.4%，主要受惠民眾工作意願有所增加，7月勞動力參與率上升至61.7%。此數據反映15歲以上人口中有參與勞動的比率，似乎更接近聯準會（Fed）實施貨幣政策正常化的標準。

Fed理事Christopher Waller表示，若非農就業數據顯示，7月和8月美國非農就業人口增加80萬至100萬人，他預估，Fed可能在今年10月之前，就會縮減每月1200億美元的資產購買規模，Fed副主席Richard Clarida也稱，美國經濟有望持續成長，帶動勞動力市場復甦，並讓平均通貨膨脹年增率保持在2%以上，且維持足夠長的時間。在此情況下，Fed可在2023年初開始升息，而Fed將在未來的會議上討論縮減購債規模，摩根大通資產管理（JP Morgan Asset Management）全球市場策略師Mike Bell指出：「7月非農就業報告亮眼，凸顯勞動力市場正強勁復甦，並增加了Fed儘快縮減購債的可能性。」

許多市場專家猜測，在8月下旬的Jackson Hole全球央行年會上，Fed主席Jerome Powell將針對縮減購債規模的議題提出討論，本周以來聯準會（Fed）官員紛紛表態支持縮減購債規模，Fed去年3月為了支撐美國對抗疫情重創而祭出多項措施，其中之一就是每月購買1,200億美元公債和抵押貸款證券（MBS），俾以維持銀行和金融業者握有足夠現金。

堪薩斯城聯準銀行總裁Esther George表示，Fed在提振經濟成長與就業目標的實質進展，已足以調降購債規模，George向全美企業經濟協會（NABE）發表演說提及，需求強勁、就業市場復甦、穩定的通貨膨脹預期，皆意味Fed無須再購買資產以刺激成長，「我支持讓資產購買告一段落」。

此外，達拉斯聯準銀行總裁Robert Kaplan則說，「倘若經濟都如預期持續發展，我會支持Fed在9月會議決定縮表，然後自10月開始啟動。」他認為，若從10月起開始縮減每月購買公債和MBS規模，大約需要進行八個月的時間。他建議Fed每月購買的公債與MBS各減少100億美元、50億美元，直到2022年中完全結束。

波士頓聯準銀行總裁Eric Rosengren指出，鑒於美國經濟已從疫情中強勁復甦，Fed最快在9月就會宣布開始減少每月1,200億美元的購債規模。

亞特蘭大聯準銀行總裁Raphael Bostic亦表示，雖然他預期Fed將在第四季啟動減債計畫，但如果就業市場繼續維持強勁表現，不排除減債行動將會更早開始。

Fed決策者在上月會議已就何時以及如何縮減購債展開討論，預計9月21～22日的會議將再掀辯論，Fed尚未削減，流動性就有蒸發跡象，貨幣供給、國內生產毛額(GDP)成長率的差距，被經濟學者稱為馬歇爾K值(Marshallian K)，可用來衡量金融市場的流動性。馬歇爾K值剛剛轉負、為2018年以來首見，暗示GDP的成長速度比M2貨幣供應額還快。這對依靠過多流動性支撐比特幣、迷因股等資產的金融市場而言，恐造成問題。

過去歷史顯示，1990年代期間，馬歇爾K值雖頻繁轉負、但股市仍持續上漲，但自2008年全球爆發金融海嘯過後的趨勢卻值得關注。該項數值曾於2010年跌破零，S&P500同年一度出現16%的修正；2018年數值轉負也預告賣壓將至、牛市幾乎遭到扼殺，投資人一直在密切關注最近幾月的通貨膨脹壓力，擔憂物價持續上揚，可能迫使Fed提前收緊寬鬆的貨幣政策。

達拉斯聯邦儲備銀行總裁Robert Kaplan或許是至今立場最偏鷹派的Fed官員。其他包括Fed主席Jerome Powell在內的央行高層，都尚未預測何時會削減貨幣刺激政策，Kaplan日表示，他之所以認為Fed應儘快削減QE，是因為這些購債行動的目的在刺激需求，但美國經濟並無需求方面的問題，他寧可趕緊放開油門，免得未來被迫採取更為激進的行動。

值得注意的是，報告顯示，二手車價格7月僅月增0.2%，遠低於6月超過10%的增幅。Principal Global Investors策略長Seema Shah表示，這份報告應能緩解聯準會(Fed)對通貨膨脹太過忽視的疑慮。仔細分析可以發現，經濟重啟、供應短缺帶動的物價壓力已稍稍緩解，暗示通貨膨脹也許觸頂了。

https://finance.technews.tw/2021/08/09/the-market-expects-that-the-fed-has-a-high-probability-of-underweight-debt-purchases/
https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=df578595-5821-4b3d-9652-8e052700fa89
https://readers.ctee.com.tw/cm/20210813/a08aa8/1139753/bb7fb4c819ba89fabc4d439a6bedc35f/share

【FOMC會議】#MMPRO快報
聯準會釋放縮債訊號！？率先通過兩大流動性措施
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7 月聯準會會議繼續維持利率、每月 1200 億購債不變。聲明稿首次提到經濟已經朝目標前進，委員將開始評估緊縮進度，似乎是為下半年縮減購債做準備。同時，Fed 也推出了常設回購（SRF）、FIMA 永久化措施，兩項措施將讓海外央行或銀行可以抵押美債，給予美元流動性的同時，也減緩美債大量拋售的風險。

整體會議我們延續 6 月看法，以短期鴿派，但中期已轉鷹解讀。行情方面，我們延續美債快報看法，高檔美股仍有短端充裕流動性以及基本面支持。

本次會議重點
💡 維持基準利率 0 ~ 0.25%，購債規模不變
💡 FOMC 7 月聲明稿正式提及縮減購債開始討論
💡 每月縮減購債前，FIMA 永久化、常設回購率先推出
💡 縮減每月購債前，不會優先縮減 MBS

會議後，美股高檔震盪、美元回落、10Y 美債價格走高，建議大家後續關注 7 月會議紀要、8 月底全球央行年會，一起觀察聯準會動向！

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【獨家報告】美債殖利率跌破關鍵水位，美股卻再創新高？
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【FOMC會議】聯準會上調通膨與經濟預期，點陣圖顯示 2023 年將升息 2 碼！
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美國聯準會最新決策，調高物價預期、2023年升息

美國聯準會在6/17的利率決策會議後釋放了鷹派訊息，也嚇跌了6/18的美股行情，那麼，接下來聯準會在什麼時間點會有什麼動作，是我們該留意的地方?

若非經濟環境劇烈變化，通常美國聯準會按規劃一年召開8次利率決策會議，如表1所示，其中公佈經濟預測摘要的時間點是落在3、6、9、12月會議，通常在此時政策改變的機率較大。另外，在8月下旬全球央行年會上，聯準會有時候也會暗示政策的改變。所以這次6/17聯準會利率決策會議上釋放2023年升息的訊息。

6月17日聯準會召開利率決策會議結果，調高經濟成長、物價與升息時間預測，如表2所示。

1. 經濟成長預測：2021年經濟成長再度調高，GDP由4.3%→6.5%→7.0%，聲明稿內容稍微強化對於經濟復甦與疫情緩和的看法，如「隨著疫苗的接種美國疫情逐漸緩和，加上政策的支持，促使經濟活動與就業指標都已增強，受疫情最大影響的部門還是疲弱，但已經出現改善。未來經濟路徑很大取決於疫情的發展，持續疫苗接種將會減少公共衛生危機(public health crisis)的風險，但目前經濟前景風險仍在(risks to the economic outlook remain)。」

2. 物價預測：2021年個人消費支出物價再度調高，PCE由1.8%→2.4%→3.4%，聲明稿表明承認物價上揚，但是短期因素影響，如「通膨上升，大部份是反應暫時性因素(transitory factors)，…，為了達到充分就業與長期物價穩定在2.0%的水準，委員們目標是要物價適度超過2.0%一段時間，使物價隨時間推進而平均達到2.0%，且長期預期通膨可以穩定在2.0%」

3. 利率預測：6月17日會議聯準會預告提前升息的時間，如圖1、2所示，比較3月與6月會議聯準會委員們對未來利率走勢投票的變化，又稱為利率點陣圖。原本3月18日會議委員們投票結果，至2023年都維持利率在0〜0.25%之間；而6月17日會議後，至2022年維持利率在0〜0.25%之間不變，但2023年升息機率高達7成。

預期QE規劃，這次會議還是保持購債規模(QE)1200億美元不變，即800億美元購買國債與400億美元購買MBS(不動產抵押貸款證券)，直到實現就業與通膨目標取得進展(substantial further progress)。由於2023年升息機率提升，所以不排除今年剩餘會議將宣佈減少購債規模。我們預期聯準會將於Q4宣佈縮減QE規模，而開始執行預期落在2022年第一季。

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附註：
1. 有關聯準會縮減QE規模可參考「美國聯準會想縮減量化寬鬆規模，可能對市場造成什麼影響?」一文。

2. 雖然這次聯準會釋放提前升息資訊，並沒有造成資產價格的變化，可參考「通膨攀升，聯準會為什麼不會「緊」張」與「經濟循環與股市之關連」一文。

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