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【絕對不要借錢買股票！股神科斯托蘭尼：就算你的看法是對的，也可能因為這原因賺不到錢】
固執的投資者須具備4種要素：金錢、想法、耐心，還有運氣。以上4者也就是成功投機家的4要素，而與固執的投資者相對的，就是猶豫的投資者。
如果股票從猶豫的投資者手中流入了固執的投資者手中，讓穩定的籌碼支持股市上漲；反之，如果股票是從固執的投資人手中流向猶豫的投資人手中，那麼股價易跌難漲...
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由André Kostolany撰寫的「一個投機者的告白」（Die Kunst über Geld
nachzudenken）是本投資理財經典，這無庸置疑，但一個台灣人頂著大師的書名加上實戰
書三字，必然要充滿勇氣，不然可以預期的是雖然幫助了不少新手更了解這部經典，但冷
嘲熱諷可能也少不了。
原著的中文版我也看過，但書中的不少金融商品、市場，可能已成歷史，像是德國已經沒
有馬克，法國沒有法郎。所以翻閱時不免會有種在看歷史書的感覺。這本實戰書依著原著
的章節，以近代呆玩市場為例，我覺得內容上會更貼近台灣的投資者。反正經典終有看完
的一日，兩本都可以找來一閱。
閱讀的過程中，我剛好也看了巴菲特恩師（？）Benjamin Graham的The Intelligent
Investor（台譯：智慧型股票投資人）的第四版。這本書雖然也是經典，但第一版於1949
年出版（那時候連我媽都還沒出生，中華民國中央政府剛要遷來台灣…），2003年作者仙
逝已久，第四版得由他人進行校訂、註釋，補充近代的市場的現況及案例，不然一般讀者
可能難以融入。閱讀「一個投機者的告白實戰書」其實會有著相同的感覺，因此我覺得用
一種看補充講義的心態來閱讀這本書，可能是最佳解！
以下是我從本書受益的段落，與大家分享 :)
https://www.zoncheng.com/2021/06/0407.html (加了圖表和黃線的網誌版本)
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比喻股市與經濟的關係
有一個男子帶著狗在街上散步，像所有的狗一樣，這狗先跑到前面，再回到主人身邊。接
著，又跑到前面，看到自己跑得太遠，再折回來。在整個過程中，狗就這樣反反复复。最
後，他倆同時抵達終點，男子悠閒地走了一公里，而狗跑來跑去，跑了四公里。股價指數
的走勢像狗，指數期貨的走勢像狗的影子。
為什麼狗總是會回到主人身邊
均值回歸（mean reversion）是投資學中的一個重要概念，是指股票價格無論高於或低於
價值中樞（稱為均值，英文為mean），通常會以很高的概率向價值中樞進行回歸的現象。
漲得太多了，就會向均值移動而下跌；跌得太多了，就會往均值上升移動。
所謂均值，並不一定是一個固定不變的數值，而是會隨著時間改變的。在多頭趨勢中，均
值會隨著時間的推移而向上移動；相反，在空頭趨勢中，均值則會隨著時間的推移而向下
移動。
心得：喜歡狗狗，所以喜歡這個比喻！
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大盤指數會永續，但個股則未必
如果將“主人與狗”的相關含義運用在指數型投資，如ETF或指數型基金的進出操作上，
幾乎套用在全世界各主要股價指數上都是可行的。然而，若要運用在個股的進出操作上，
就會導致極高風險。這主要牽涉兩個問題：個別公司可能會被淘汰，以及個股的股價容易
受人為操控。
在股市中，只有贏家和輸家，你就算懂得再多，若最後是以賠錢離場的，那麼頂多也只是
個愚蠢的專家。
無論在全世界哪一個地區、哪一個國家，只要是猶豫的投資人多的地方，那個地區或國家
的股市暴漲暴跌的現像也就愈發明顯。
當這些固執的投資大師們開始表達股市已經過熱，或缺乏更多的投資機會，或者他們想要
保留更多的現金時，降低投資水平，為之後股市的可能修正而做準備將是你最好的選擇。
往往事後市場會驗證他們的觀點是對的，儘管不是馬上（因為他們看得很長遠，所以也不
應該會是馬上被驗證），然而經年累月下來，時間早已成為他們最好的戰友，因此，時間
總會站在他們這一邊，證明他們是對的。
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大道至簡，而股市背後的道理就是人性，只要人類無法擺脫貪婪和恐懼的天性，那麼股市
的暴漲和崩盤將是永遠分不開的搭檔。
如何培養與建立這些金融市場投資的原則？最有效的方法，是投機者必須建立並且維護自
己的交易記錄，在每一次無論是買進或賣出的動作之前，一定要先寫下判斷的依據和理由
，以及下單規劃，然後才去做執行下單的動作，並且在事後把交易結果記錄下來，據以進
行事後的追踪檢討、擬定修正自己的判斷模式，這也就是一種“PDCA循環”
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“任何學校都教不出投機家，他的工具，除了經驗外，還是經驗。 ”
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霍華德·馬克斯在《投資中最重要的事》中強調了“第二層思考”的重要性。以下這段是
該書中的舉例：
第一層思考會說：“這是一家好公司，就買這一隻股票吧！”
第二層思考則會說：“這是一家好公司，但每個人都認為這家公司很好，所以這隻股票的
股價被高估。市價過高，所以賣出！ ”
要成為傑出的投機家，必須留意觀察市場上大多數人的想法（也就是那80％的平庸者的想
法），並統籌思考市場上人們普遍的想法，據此來擬定投資策略並且從中獲益。
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“一種股票最後可能上漲1000％，甚至10000％，但最多只能下跌100％。 ”這也是做多
股市會比做空股市的報酬率高、風險低的另一個主要原因。
“當我還是年輕人時，曾經學過開車，汽車教練跟我說：‘你永遠學不會開車！ ’‘為
什麼？ ’我吃驚地問。 ‘因為你總是盯著方向盤。你應該把頭抬起來，看前方300米的
地方。 ’從那以後，我坐在方向盤前，就變了一個人。 ”
每一個好目標帶給你的上漲潛力都可能大過那些拖住你績效的目標，請不要讓錯誤的部分
困住了你。在市場上沒有人可以困住你，只有你的心態能困住自己。
“不要冀望不惜任何代價，把賠的錢‘重新賺回來’。如果已經蒙受損失，便必須承認，
把賬算清，馬上從零開始。 ”事實上，賠掉的錢是不會賺回來的，如果你之後有賺錢，
是因為你變得更精明、實力更強，因此能夠從市場當中把錢賺進來。而這些錢並不是你之
前賠掉的那些錢，市場機制是每天收盤後立即結算，賠掉的已成歷史，你無法改變過去。
過去賠掉的錢能夠和未來有唯一正相關的，是從錯誤當中學習到的經驗，協助你成為更好
的投機者，明白建立正確的觀念、做出正確的判斷、執行正確的交易，從市場中光明正大
地賺取財富。市場永遠尊敬那些觀念正確的人，並給做出正確判斷與決定的人最好的報償
，而你要努力成為這樣的人，金錢的報償只是隨之而來的自然結果。
心得：我想這一段話很值得作為股市修正時，重新審視投資策略，對自我的喊話。
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