【即時頭條】央行政策紅包給力 中國貨幣市場交易員笑迎新春
每逢春節前夕，中國民眾採購年貨、紅包禮金等季節性現金需求大增，市場往往出現流動性緊張。2018年與往年不同，距離春節只剩一週，貨幣市場依舊不差錢。銀行間市場的資金交易員，經歷了日常工作從「跪借」到「跪出」的小尷尬。
接受彭博訪問的多位銀行資金交易員反饋，以前早早就開始為跨節資金做準備，但2018年迄今整體上寬鬆的流動性，讓他們還在忙於每天通過各色同業群等，更為積極的尋找資金融入方，即使這樣日終也可能有部分機構的隔夜品種尚未出盡。
這很大程度上得益於1月普惠金融定向降準生效及中國央行2018年新推出的臨時準備金動用安排(CRA)——允許全國性銀行動用至多兩個百分點的法定準備金應對春節現金需求。至2月6日，中國央行已經連續9個交易日未進行公開市場投放，央行此前在解釋逆回購不操作的原因時，定向降準及銀行動用CRA等因素均被提及。
「監管與貨幣政策雙支柱，監管趨嚴的話，貨幣政策就需要鬆一些，對衝取個平衡，在這個核心下2018年春節前資金面要比往年更好，」國泰君安首席固定收益分析師覃漢表示，資金面暖風的背景是新年以來金融去槓桿、嚴監管措施密集出臺。
除降準紅包，據招商證券固收研究團隊測算，1月末還有大約1萬多億元財政存款釋放；2月7日週三還將有三個月期1200億元國庫現金定存招標。覃漢還提出，外匯佔款受益於人民幣升值也或有補充增量。他預期，貨幣市場平穩局面有望保持到春節前。
新工具CRA
中國央行2018年首創臨時準備金動用安排(CRA)，減輕了往年節前公開市場操作大量投放操作的壓力。彭博彙總2017年和2018年1月前後公開市場操作資料顯示，前者累計淨投放3850億元，而後者則累計淨回籠資金約1.07萬億元。
「春節季節性資金往往節前投放，元宵節後回收，」民生銀行研究院金融發展研究中心主任王一峰指出，春節現金缺口往往導致貨幣市場利率季節性衝高，可以從節前與節後市場現金(M0)的差異來判斷春節期間造成的流動性影響。
央行資料顯示，2017年1月末M0環比增加1.83萬億元，2月末又下降了1.49萬億元，當年春節法定假日為1月27日至2月2日；可以估算2017年春節帶來了近1.5-1.8萬億元的流動性潮湧。春節假期同樣接近1月末的2014年，春節前後的M0波動與2017年相近。考慮到M0為末月時點數，春節越接近月末則該數值越接近季節性需求的峰值。
「用M0來測算春節帶來的季節性資金需求是靠譜的，」招商銀行駐上海的分析師李劉陽稱。他與華創證券分析師屈慶都預計CRA可為市場帶來萬億規模的流動性。
降成本添暖意
央行近年來一直試圖減少春節季節性流動性缺口給市場造成波動，與2017年春節前央行創新使用的臨時流動性便利(TLF)相比，2018年推出的CRA最大的差異在於受益機構的範圍和使用資金的成本。
「CRA給了商業機構更大的主動性，直接受益機構面更廣，成本更低，CRA後2018年跨年融資成本顯著低於2017年，且為負債穩定性好的機構帶來盈利性，」王一峰指出。
目前，商業銀行存放央行的法定存款准備金，可獲取1.62%的利息，超出法定部分的準備金利率更低至0.72%。而商業銀行無論是通過公開市場還是MLF等流動性工具獲取資金，均需付出2.50%-3.8%不等的利息支出，且需要有符合央行要求的抵押品進行抵押。臨時準備金的動用則無需抵押品，資金的機會 成本僅為準備金利率。
此外，商業銀行除了向央行獲取流動性，還能通過金融市場拆藉資金，但是市場化融資的成本更高。目前，7天期質押式回購利率報在2.70%附近，季末年末等資金緊張時節會大幅竄升至3%以上，且往往有價無市，1個月期回購利率的成本目前已經超過4%，而多數中小銀行賴以生存的資金生命線——同業存單，其1個月期品種的利率更是高達4.60%。
興業銀行首席經濟學家魯政委表示，2017年TLF操作僅限於國有大行，2018年CRA擴展到了全國性的股份制銀行。撰文/彭博社
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